新興市固定收益市場開局明朗

金融資產今年開局強勁，經歷2018年底的冷場之後，債券和風險資產類別都處於強勢。行情轉好的部分原因是2019年極為吸引的估值及2018年末出現的拋售。

估值的吸引力受惠於聯儲局近期顯著的態度轉變，聯儲局主席鮑威爾1月初透露的鴿派趨勢在月底再度出現。聯儲局的反應功能似乎是受到金融環境收緊下的市場行為刺激（例如中國／全球經濟放緩、貿易戰、政府停擺等因素），而非「充分就業」和「穩定通脹」此雙重目標造成的問題所致。美國就業數據依然強勁，例如非農就業人數出現增加。這種溫和傾斜也有利於債券市場，收益率因而出現下跌。

中國數據差未必反映前景

其他國家亦在過去一個月成為市場熱話。中國經濟數據好壞參半，但同時以再度降準來調整貨幣政策；其去年第四季國內生產總值為6.4%，數據雖然偏軟但絕不代表經濟就此向差。另一方面，陷入困境的委內瑞拉政權和PDVSA面臨新的制裁。儘管如此，隨著政權更迭的可能性增加，PDVSA及委內瑞拉主權國家債券的表現成功跑贏指數。委內瑞拉子指數在經歷了低迷的一年後，上月回報接近42%。到目前為止，加拉加斯政權似乎仍然獲俄羅斯和中國支持，同時，土耳其與馬杜羅政權進行黃金貿易，代表其與美國關係可能出現新裂痕。

其他中東地區方面，黎巴嫩貌似宣布將重組其主權債券，成為一時新聞熱話，雖然當局後來否認重組，但債券隨着消息傳出已出現反彈。卡塔爾及後亦宣布將購買5億美元以支持黎巴嫩債券，沙地阿拉伯亦緊接作出類似宣布，接近月底時黎巴嫩終於成立政府。墨西哥石油公司被惠譽下調評級至BBB-，為債券帶來初步拋售壓力。然而，隨着穆迪表示暫不會對該公司債券下調級別，債券亦隨即出現反彈。

主要央行放緩收緊政策

在指數方面，我們亦看到不少變化。摩根大通將在部分指數納入5個海灣國家（沙地阿拉伯、卡塔爾、阿聯酋、巴林和科威特，並將在9個月內達到摩根大通新興市場債券指數（全球多元化）約12%的權重。彭博巴克萊宣布將開始把中國人民幣債券納入其全球綜合指數，納入過程將在20個月的期間內推行，權重將達到5.5%。

我們認為估值、技術和政治風險是新興市場今年將繼續面臨的挑戰，但固定收益今年開局強勢，不少債券估值上均具有吸引力。市場上以非美元計價的硬貨幣債券比往常多；歐羅、英鎊和瑞士法郎債券的估值也十分吸引。隨着發達國家央行回收流動性的前景逐漸消退，我們對固定收益持樂觀態度，但亦預期市場將繼續波動。