中國 | 2019-02-15 00:00

【市場觀點】中國鐵路裝備需求更加強勁

由於有各項提升鐵路和地鐵投資的措施出台，鐵路相關設備的招標情況勝於預期，令原本於2018年上半段落後大市的鐵路裝備業，開始重拾動力，並跑贏大市。隨着鐵路完工率上升以及相對較強的設備需求支撐下，2019年我們預期將推動鐵路資本支出的上行周期。我們預計盈利能見度的提高、高品質增長和估值回升，將帶動於鐵路裝備領域領先的公司的股價上漲。

為了減少污染和提高能源效率，中央政府已經推出了幾項政策，將大宗商品貨運從公路運輸轉移至鐵路運輸。例如，中國的主要港口將逐步禁止通過公路運送商品貨物，並將這一運輸量轉移到鐵路和水路。除此之外，大宗商品製造廠將更頻繁使用鐵路運輸方式運送商品，以方便運送及實現低排放的貨物運輸。我們預計鐵路貨運量佔中國總貨運總量的比例，將自2014至2016年連續下降後上升。中國中鐵（00390）目標在2017至2020年鐵路貨運量同比增長30%，相當於由2013至2017年的複合年增長率負1.8%正向增長至9.1%。貨運量的增長將推動對機車的需求。中國中車（01766）可能將其年均機車招標由2013至2017年的每年770輛，加一倍至2019至2020年的約1600輛。

在2018年10月份公布的最新設備招標後，2018年車輛總投標額達到了1100元人民幣，當中包括182套標準動車組、143輛機車和2萬輛貨車，遠高於較早前設定的800億元人民幣的目標。鐵路總投資額將再次超過8000億元人民幣，超過中國鐵路總公司設定的7320億元人民幣的目標。由於最新的動力集中式動車組已經完成試運行，這一車型於去年年底進行小規模招標，我們預計2019年將會有更大型的招標。同時，新地鐵項目的批核審查明顯放寬，因此令原本穩定的城市軌道交通工程招標的數量於未來帶來積壓。

根據目前裝機量和動車組以及機車車隊老化的情況，我們認為中國設備的維修需求有望在2019至2020年加速增長。具體來說，高級維修──動車級別的5級和機車的C6級別──將從2019年開始，推動車輛營運商的收入增長。

隨着新設備型號的推出，中車時代電氣（03898）將有可能在國內動車和城市軌道交通市場獲得市場份額，從而支持高於平均水平的增長。此外，我們預計其IGBT晶片和新能源汽車控制器業務也將出現積極的發展，包括來自國家電網的大型IGBT訂單，幫助公司實現收入來源多元化。

 

作者為建銀國際證券研究部工業及基建業高級分析師李嶸