基金 | 2019-02-14 05:00
Talib Sheikh
聯儲務實人行鬆手利新興市場
踏入2019年，我們將關注全球市場能否在美國聯儲局加息與全球資金流動性緊縮下取得新的平衡點。今年全球經濟增長可能並不亮麗，但預計有望回歸平穩。若以2018年最後4個月的市場表現作為參考，預料今年的市場走勢將不平坦。
在2007至2008年的金融危機後，各地央行於過去十年將利率維持於歷來低位，並以量化寬鬆向全球經濟注資約15萬億美元，以刺激經濟增長。上述措施令資產價格嚴重扭曲：單單於固定收益市場，現時市面有約8.5萬億美元政府債券，其中27.5%歐洲債券的孳息率為負數──換而言之，投資者須貼錢持有債券。
幣政正常化拖累資產價格
以美國聯儲局為首的各大央行明白量化寬鬆政策不能長期持續；事實上，此政策一直被業界稱為「非常規」政策。因此，聯儲局在過去兩年以來多次加息。這是由於聯儲局與我們看法相同，認為全球經濟增長情況已好轉，市場足以承受較高的借貸成本。各經濟體推動貨幣政策正常化，過渡期顯然並不易過；市場不但出現波動，除現金外，年初至今大部分資產類別均錄得負回報。新興市場尤其受創，區內國家、公司美元債務高企，受利率上升拉高美元所影響，償債成本變得更高。
現時問題是：倘全球經濟保持增長，市場最終是否會適應加息環境？還是全球經濟仍具結構性問題，以致任何令利率環境趨向正常的舉動將適得其反？
聯儲轉口風非預示將減息
美國聯儲局自今年1月以來徹底改變其立場，在某程度上回答了上述問題。當局不再表示縮減資產負債表處於「自動駕駛」模式，反倒強調須有耐性及仔細審視日後所有數據才決定下一步。股市因而大升，是史上最強的1月份升幅之一。我們認為聯儲局轉口風只代表其暫緩收緊貨幣政策的步伐，而非預示美國經濟擴張期即將完結並快將減息。
看好新興及亞洲市場股票
我們預期市場將維持波動，因此決定繼續投資於歐美企業信貸等以孳息率為主的資產，以獲得穩定收入，同時有選擇性地保留已發展股市的持倉。年結後，我們上調了對新興及亞洲市場股票的評估，聯儲局更趨務實、中國人民銀行修訂政策、估值具上升空間均吸引我們於區內入市。
然而，我們亦居安思危，致力分散風險，並保持靈活性。雖然我們現處於經濟上升周期的末端，但相信靈活的主動型投資者仍有獲利機會。