中國 | 2019-02-01 05:00

舒暢

內地GDP減速 前景未宜看淡

中國去年第四季國內生產總值（GDP）增長放緩，雖是意料中事，但12月的經濟活動數據亦帶來了更重要、也更鼓舞人心的消息：雖然中國GDP增長率依然繼續放緩，但放緩速度有所下降。

中國的第四季GDP按年增長率降至6.4%，而第三季的GDP增長率則為6.5%；這個數據相當於2009年第一季的GDP增長率減慢速度，此結果與我們的預期相符。

中美貿談主導出口

2018年的整體增長率最終為6.6%，符合我們的預期。此數字比2017年的6.8%有所降低，且其下降幅度達至1991年以來的最低。12月的零售銷售量增長高於預期，尤其是考慮到該月較低的通脹率。工業生產增長有所回升，某程度上反映較低的比較基數。然而，較為令人擔心的是，儘管當局推出了相關政策，以透過基礎建設開支推動投資，其增幅仍不太明顯。

展望未來，我們認為投資增長率會繼續面臨重大挑戰，主要因為出口商品所遭遇的阻力正逐漸加強，外部環境亦對中國非常不利，例如於2018年提前發貨的出口商品將會令未來數月的出口量顯著減少。

此外，外部需求的不確定性也開始浮現，而中國國內政策所提供的支持，尚未能夠帶領本地需求走出低谷。信貸狀況依然緊張，為經濟增長造成一大關鍵障礙。我們預期，中國當局將繼續推出更多支持性政策。如果中國和美國成功就貿易問題達成某種協議，有助消除籠罩着外部前景的主要問題，那麼支持的程度將得到衡量。

存備金率料再下調

貨幣政策方面，我們預計人民銀行將進一步下調存款準備金率（RRR）；當局最近已將之減少100個基點，而2019年或會再次降低100個基點。由於目前的增長率放緩步伐一直較為溫和，因此當局未必會採取迅速的跟進動作，而且現有措施的效果亦需要一段時間才能顯現。

貨幣政策將繼續會以鼓勵向小型私營企業提供貸款和清除貸款渠道障礙為目標。中國近日放寬了小型企業的標準，此舉有可能是推出更多針對性RRR調低政策的序幕。財政政策方面，我們預期中國當局會推出更多基礎建設開支和減稅政策。

安全資產有效避險

雖然數據好壞取決於個人觀點，但隨着指標的二階導數有所改善，及外界對當局將推出更多支持性政策的預期等，均有望為市場情緒帶來正面影響。儘管如此，為了維持股市近期的反彈走勢，市場或正期待更清晰的跡象，以證明經濟增長將漸趨穩定。與此同時，安全性資產將能夠繼續為市場有效地規避風險，並提供充裕的流動性。