積極貨幣政策難改經濟低迷

踏入2月，農曆新年很快來臨。回顧1月的環球金融市場，可以用有驚無險來形容。去年困擾市場的負面因素依然存在，只是有些發展朝着好的方向，例如中美貿易摩擦隨着兩國的經濟及商務部高層官員的溝通，以及中美兩國最高領導人的主觀願景，有機會在3月1日前達成階段性協議，雙方暫時在這個議題上暫時鬆一口氣。執筆時國務院副總理劉鶴正在華盛頓，準備與美國總統特朗普見面。

人行料再降準最少兩次

為了紓緩經濟及政治給市場的壓力，中國人民銀行已降準，接着操作逆回購，向市場釋出萬億元人民幣以上的流動性，還有擴大人行接受銀行貼現的抵押品，新加入的是永贖債。今年內降準的次數預計仍有2至3次。

全球經濟放緩或礙美加息

另一方面，美國聯儲局的貨幣政策也作出了調整。美國的加息周期始於2015年12月，接着隔了一年時間在2016年12月才第二次加息，2017年及2018年分別每年加息3次，都是在3月、6月和12月進行。聯儲局的加息步伐是很有規律和節奏，循序漸進的。踏入2019年，主席鮑威爾對持續加息的想法沒變，但次數卻減至一至兩次。其實，市場有估計最終可能是一次都沒有。因為面對環球經濟下行的壓力，美國難獨善其身，央行唯一可以做的事情，跳不出貨幣政策的刺激效果。根據美元利率期貨的揭示，今年唯一一次的加息可能是在下半年發生，如果聯儲局前主席耶倫早前說加息周期可能已結束未必是正確的。

從企業盈利看經濟盛衰

全球主要央行目前的貨幣政策，對金融資產的影響是直接和快速的，可是這招已經不再新，再大力推行的效果會遇到遞減效應，資產價格的反應會愈來愈小，本周美國和內地皆有很多上市企業甚至龍頭股公布業績，實體經濟的盛衰和投資者的想法都可反映在股價的表現。

先說美國企業業績公布。本周已經公布的有Caterpillar和蘋果（Apple），還有一些即將公布的公司如特斯拉（Tesla）、微軟（Microsoft）、Facebook等。Caterpillar公布的業績遜預期，尤其是在亞洲區，其股價在業績公布後跌了10%以上。Apple公布的成績較預期好，但其銷售和淨利潤雙雙下跌，在內地市場的銷售更大幅下跌27%，因為早前的預測傾向悲觀，業績公布後其股價反而上升6%。

美國股市的FAANG有如經濟的寒暑表，其盛衰皆影響投資者對經濟前景的看法，在內地股市，沒有任何一隻股票或什麼龍頭股有如此大的影響力，相反，是一整批股票或市場指數影響個別股票的表現大一些。有內地傳媒做了統計，本周內地A股市場上市企業公布業績，有多達68家的企業虧損1億元人民幣以上；有24家虧損10億元人民幣；9家虧損超過20億元人民幣。