宏觀分析 | 2019-01-31 05:00

梁振輝

資金回流 推動市況

港股在1月份可算是平安過渡，雖然市場對經濟的憂慮未有減退，但隨着美國聯儲局愈見鴿派，市場對緊縮的憂慮亦明顯較去年大為收歛，同時中美的貿易會談雖然未見成效，但亦沒有進一步惡化，加上隨着股市的技術走勢改善，投資者的入市意欲亦有所增強。最佳的例證是不少地區的股市見到成交回升，又或是資金流入。無疑現時投資市場前景仍有多項不明朗因素有待解決，但至少投資氣氛較去年底樂觀，配合現金流的走勢，有望推動市況在短期內偏強，利好農曆新年前的市場走勢。

亞股或趕上其他新興市場

因美元走弱及中國出台更多刺激措施，資金回流新興市場。在此背景下，亞洲（日本除外）股市年初以來上漲了3.5%。不過，這些市場的表現依舊落後於諸如拉美和東歐之類的其他新興市場。筆者相信，在1月30日至31日的貿易談判之後，只要中美達成任何取消懲罰性關稅的協議，亞洲股市都有可能會借力追趕上其他新興市場。亞洲（日本除外）範圍內，筆者更青睞中國內地股票，因為其估值具有吸引力，並且一旦其在明晟新興市場股票指數中的權重，在今年較後時候得到提升，資金便有望加快流入該市場。中國內部來看，筆者偏好防禦性的公用事業板塊和專注於國內市場的非必需消費品板塊，因為在貿易關係緊張的大環境下，這些板塊抗跌力較強。

新興市場債券受惠於積極的風險情緒和強勁的資金流入，後者帶動新興市場美元政府債券──尤其是高收益債券──反彈。儘管出現了反彈，但其估值仍處於較低水平。筆者仍樂於增加這類資產的部署。亞洲美元債券帶來了正回報。然而，債券發行的激增，尤其是來自中國發行量的激增，抑制了債券價格上漲空間。儘管筆者偏好這類資產，但春節前債券發行規模激增，可能在短期內給市場帶來壓力。

息率及股份回購利股市

債券收益率走低利好房地產投資信託。過去兩個月債券收益率下降，增加了收入型另類資產的吸引力。明晟全球房地產投資信託指數較去年12月的低位上漲了8%，原因是債券收益率下降對收入型資產產生了積極的滯後影響。對於收入導向的投資者而言，筆者相信房地產投資信託是有吸引力的。

2018年美國股票回購規模約為8000億美元，比公司董事會授權的回購規模低約2000億美元。市場普遍預計，這些未執行的回購將於今年完成。美國監管機構禁止在財報發布前6周內回購股票。筆者預計，企業公布2018年第四季度業績後，將恢復股票回購活動，從而為筆者看好的美國股票市場提供支持。