從孳息曲線看美元利率前景

自2018年10月開始，美國股市波動性飆升。隨着資產市場出現動盪，投資者對聯儲局的加息預期也發生劇變，認為其加息周期已經結束。美國孳息曲線曾經出現局部倒掛，引來對美國經濟下行的憂慮。故如何解讀美國孳息曲線的啟示，對判斷美元利率走勢而言，至關重要。收緊政策力度過大美國國債孳息曲線近期最大的變化，出現在一至五年期，這部分的曲線基本變平，甚至向下傾斜。債市發出的信號非常明確，就是聯儲局收緊貨幣政策的步伐太快、力度過強。而貨幣政策正常化包括兩個方面：利率調整與縮減央行資產負債表。按照美國國家經濟研究局的統計，金融海嘯引致的大衰退在2009年6月結束。然而，經濟開始復甦後，聯儲局不僅長期維持零利率 ...

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