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基金 | 2019-01-30 05:00

譚家駿

上市基建資產防守性強

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環球股市在經過一輪反彈後,市場正靜待中美新一輪貿易談判,再加上美國政府停止運作的僵局遲遲未解,投資者對經濟增長的前景憂慮加深,資金因而傾向流入防守性較高的全球上市基建資產。

事實上,全球上市基建資產包括很多行業,好像收費公路、機場、港口、鐵路等,而這些行業同樣擁有入場門檻高及定價能力強的特質,可為投資者提供抗通脹的收益,中線亦能帶來資本增長的機會。

收費公路股價值再獲關注

就近期表現來看,港口的回報最為出色,因為市場憧憬中美可就貿易糾紛達成和解共識。另外,收費公路的價值重新獲關注,表現讓人鼓舞。好像一家澳洲收費公路營運商剛進行的大型併購方案漸被市場接納,而且利率環境趨跌提供進一步支持。該公司未來兩年會有5個項目推出,再之後兩年會再有兩個項目出台,具增長潛力的待落實新項目儲備健康,對短期盈利增長為很大助力。

此外,墨西哥收費公路網絡營運商在政府提出較市場預期更負責任的預算後,股價受刺激上升。中美關係緩和,貿易緊張形勢紓緩,投資可重新將焦點集中在穩健及創造現金的基本因素,令到內地收費公路股表現得到提振。事實上,收費公路行業入場門檻高,息率吸引,達4厘至6厘,而且受惠於經濟改善,使用量持續增長,再加上目前估值吸引,長線繼續可看好。

鐵路股受惠利好政策環境

除收費公路外,美國鐵路貨運是我們另一個認為具前景的行業,雖然近日走勢略為偏軟,但相信只是較早前顯著上升後出現的整固,特別是在削減企業利得稅的刺激後,市場轉為擔心經濟增長會放慢,所以短期有較大回吐壓力。然而,我們認為,行業透過精準鐵路時間表計劃,有能力改善乘客服務、減低成本及改善資產回報,並推動重大增值,前景依然值得期待。其實不單是美國鐵路貨運營運商,澳洲同業亦受到利好的政策環境支持,可讓該營運商就其壟斷經營的昆士蘭鐵路網絡收取有利費用。

至於表現較遜色的基建資產有能源管道,下跌主要原因是跟隨油價調整。另外,個別公用股走勢偏軟,好像英國電網營運商在當地政府建議實施較預期低的燃氣及電價後,股價顯著受壓。美國有能源公司因為要配股集資以應付資本開支需求,令到相關同業股價表現受打擊。

必須性服務行業需求靠穩

最後,由於去年美國經濟有稅務刺激因素推高表現,再加上歐洲及日本央行貨幣刺激減少,地緣政治緊張壓力持續高企,所以預期2019年環球經濟增長會放慢。全球上市基建資產卻正好有能力於低增長環境有好表現,因為很多均從事必須性服務,可用通脹或略高於通脹水平定價而不會破壞需求。另外,我們預期對GDP敏感的基建資產如機場及港口等行業的盈利增長會下跌,而移動發射搭、收費公路及鐵路貨運可受惠價格上調。