即巿股評 | 2019-01-28 07:59

【個股分析】長飛光纖領先行業 續可受惠5G概念

中國三大電訊營運商已公布5G時間表，預計2019年第三季在內地主要城市進行商用，最快2020年全面落實民用化。隨着5G的提速，電訊營運商已開始為試營運作準備，預期今年將加大資本開支。5G網絡基礎設施建設對光通信產業提出更高要求，光纖光纜產業扮演重要角色。長飛光纖(06869)作為國內光纖行業的龍頭，將受惠於5G的快速發展。該股為光纖預製棒、光纖及光纜供應商，客戶主要為國內外的電訊網絡營運商，當中包括三大國有電訊網絡營運商。

受惠於銷售收入架構改變，以及光纖光纜平均售價的提升，截至去年9月底止的首三季營業額按年上升15.1%至85.24億元人民幣，純利更增33%至12.37億元人民幣，毛利率上升1.7個百分點至28.4%。若單計第三季，營業額上升4.8%至28.9億元人民幣，純利則增15.9%至4.3億元人民幣。儘管第三季營業增長有所放緩，但相信主要是2017年同期基數較高所致。

另方面，從整個行業來看，光纖光纜發展維持較高水平。截至2017年底，中國接入光纖的用戶數量逾2億戶，但仍有較多城市及地區尚未接入光纖，市場上對寬帶需求龐大，光纖發展潛力不俗，預期今後數年行業仍維持快速增長。

去年預測市盈率僅8.4倍

2018年至今，長飛股價走勢偏弱，相信是由於市場憂慮中美貿易戰會對公司盈利能力構成壓力，特別是光纖產品均被中美雙方列入關稅清單。不過，集團收入約87%來自內地客戶，歐美營運商甚少採購來自內地的光纖產品，相信待3月底公布2018年全年業績時將有進一步的確定。此後，中移動(00941)推遲第二批普通光纖光纜的招標工作，亦令長飛股價表現遜色。畢竟首批普通光纖光纜招標於2017年11月進行，市場原預期2018年第四季推出第二期。不過，招標預計只是延遲，利好因素依然存在，投資者未需過於憂慮。

5G周期確定性高，長飛繼續處於光纖行業的領先地位，將可受惠其中。行業環境未算激烈，供需基本維持平衡，因此價格可穩步向上，毛利有擴張空間，業務亦保持平穩增長。以現價計，2018年度預測市盈率8.44倍，估值不高，投資者可伺機收集。

根據彭博通訊綜合市場分析，預期長飛光纖2018、2019及2020年每股盈利為2.262、2.512及2.805元人民幣，給予12個月目標價26.0港元，相當於今年預測市盈率9.8倍，評級「買入」。

蔡向成 元富證券(香港)研究部經理