基金 | 2019-01-28 05:00

周奐彤

經濟增長緩 靈活部署固定收益

對債券投資者而言，2018年是相當具挑戰性的一年。筆者相信2019年整體固定收益的表現會有所改善，但由於全球主要央行持續實行貨幣政策正常化，利率及債券孳息料將走高，相較於股票，投資債券仍將面對一些壓力。隨着美國經濟增長逐漸放緩，市場取態或將變得更加保守，投資者宜採取相對靈活的部署，例如分散投資於不同類型的固定收益資產，以取得穩定收益。

債券存續期宜由短變長

在今年，美國聯儲局、英倫銀行、歐洲央行及日本央行將持續實施貨幣政策正常化。因此，筆者預計這些國家的政府債券孳息將進一步走高，持有一些存續期較短的債券，將較能抗衡加息的影響。

然而在中線而言，隨着我們踏入經濟擴張周期的末段，經濟有可能於未來18至24個月內進一步轉弱，加息的步伐或得以放緩，從而刺激資金流入長年期的債券。逐漸增加政府債券的持倉，以及將存續期慢慢加長，將有助對抗風險。

此外，資產抵押證券（ABS）也是市場今年的焦點之一。無可否認，經濟衰退的風險正在上升，但數據顯示美國的勞動力市場仍然強勁，而且工資持續增長，證明美國經濟仍保持正面增長，再加上利率仍然處於歷史低位，種種因素將支持美國的消費市道，並有利相關的資產抵押證券。目前美國消費者的資產負債表仍然健康，家庭總債務負擔、信用卡和汽車貸款撇賬均處於低水平，令相關信貸的風險減低。

新興債市開始展現吸引力

新興市場債券於2018年同樣面對大幅波動，新興市場企業債券和主權債券的息差擴闊至2016年以來的最高點，而美國及歐洲的高收益債券市場亦同樣錄得下挫。導致信貸市場表現波動的因素眾多，當中包括了利率上升、企業盈利增長預期下調、油價下跌拖累能源業、中美貿易局勢緊張，以及全球經濟增長放緩等。

儘管短期內市場仍處於避險狀態，但新興債市的估值已開始展現吸引力。此外，筆者認為息差上升並不一定是衰退來臨的跡象，原因是目前經濟的基本面仍然良好。因此，息差擴闊，反而令我們看到了高收益債券的投資價值，投資者不妨留意一些擁有高收益及穩固基本面的企業。而在中期而言，隨着全球經濟增長放緩，資金將流入長年期的美國政府債券。