宏觀分析 | 2019-01-15 00:00

【市場觀點】中國環境社會治理改革逐漸萌芽

亞洲公司治理協會（Asian Corporate Governance Association）於去年底於北京舉行其環境、社會和治理（ESG）議題年度會議，筆者有幸參與，亦樂見中國企業於ESG方面漸見改善。

是次會議的焦點包括參與公司治理的事務，而協會亦發表首份針對中國市場的治理報告，並討論中國獨有的問題。會議雲集中國和國外的資產管理商、銀行、券商、董事、公司代表和非牟利組織，反映市場人士日漸關注ESG議題。

說到將環境、社會和治理因素融入投資決策，中國的投資者和資產擁有者仍有待學習。

國內股市由散戶主導，他們對積極影響企業的環境、社會和治理方面不大感興趣，而中國的機構投資者亦一樣。

以往，國內眾多投資者論壇幾乎絕少談及ESG的議題，而積極參與相關事務的也只屬少數，當中主要是全長倉的外資基金公司，其他市場人士則大多坐享其成。

此外，ESG在中國的推行亦面對多重固有的障礙。由於國內市場缺乏利好ESG發展的市場生態環境，如欠缺正式的監管框架指引，故對於如何將ESG因素融入其投資決策，投資者和資產擁有者無從入手。

對不少中國公司來說，ESG報告無非是按章因循的合規工作，甚少意識到重視ESG對風險管理盡職審調查或者長遠提升企業表現大有裨益。

中國的股權分布亦可能高度集中和錯綜複雜，當中涉及合夥制架構和交叉持股，即公司互相持有對方股份，這難免令人擔心存在利益衝突。此外，在保障少數股東權益上，中國法制亦未如已發展市場般完善。

從全球角度來看，ESG因素的可靠數據不足，例如是勞工流動率以及排放和用水的密集度。MSCI和Sustainalytics是提供這兩項數據的主要機構，但兩者對同一家公司的於ESG的評分往往並不一致。換言之，投資者本來已經對ESG持懷疑態度，此情況令他們更質疑這種評級是否過分主觀。

話雖如此，中國在鼓勵相關方面發展亦已踏出了第一步。2018年4月，中國證監會宣布修改公司治理的規則，包括更嚴格規管股息和訊息披露，並加強對小投資者的保障，以及進一步規範董事會的角色和責任。

值得鼓舞的是，早在中國證監會正式發出公告前，上海證券交易所已經指示上市公司遵循其中某些實務措施。

上交所多年來在公司治理方面取得良好的進度，令我們感到樂觀。上交所代表在上述會議上確認，根據其內部數據分析，上交所上市公司最大股東的持股量在過去數年間穩步下降，從40%減少至去年11月中旬的30%，印證了股權變得分散的正面趨勢。而同期獨立董事佔上交所上市公司董事人數平均大幅增加至33%，不少公司甚至更多。

此外，我們亦留意到獨立董事的國際經驗和相關技能皆有改善。根據上交所代表指出，近60%的上證所上市公司已經實施股權激勵計劃，令管理層和員工的利益更趨一致。

隨着企業開始制訂從無到有的正式股息政策，派息比率亦有所改善。上交所代表表示，截至2017年3月的5個財政年度，藍籌股的派息比率上升至30%甚至更高水平。

上交所上市公司亦明白ESG投資方針日漸成為世界潮流，故此正加強訊息披露的工作。目前約有500至600家中國公司刊發企業社會責任報告，當中概述對可持續發展的看法、減少碳足跡的願景，以及為了消弭ESG相關風險而實施的框架。

雖然這些措施仍在起步階段，但我們認為是預示未來有良好發展的徵兆。愈來愈多公司更願意與我們這些投資者交流，及照顧我們作為股東的利益；這正是市場正面發展的實際證明。

 

作者為安本標準投資管理亞洲股票投資分析師Jerry Goh