2019-01-03 00:00
沿圖論勢 呂梓毅
「狗股策略」去年跑贏盈富
新年伊始，信報投資研究部嘗試以在美國相當受歡迎的「狗股策略」，與讀者回顧這策略套用在港股的2018年表現，以及檢視新一年的「狗股」部署。讓我們先重溫該策略的表現，進而與大家介紹2019年的「狗股」名單。
何為「狗股」？策略又如何操作呢？「狗股」聽起來負面，但其實「狗股」是泛指一些被拋售至低殘的股票。這策略源自美股，是一種簡單且易於執行的股市買賣策略。套用美股市場上表現亦頗不俗；累計回報壓過同期的道指。
操作上，「狗股策略」就是於每年底（或年初），選出股息率最高的首10隻指數成分股（以港股狗股策略為例，便是每年選出恒指成分股中股息率最高的10隻股份），藉建立由這10隻「狗股」組成的組合，並且持有至年底（或翌年初）；然後再重複「狗股策略」的做法，重新揀選10隻「狗股」，組成新一年的「狗股組合」，周而復始。
擇殘而噬博收復失地
從這套揀股策略可見，其方法是選取一些估值相對低殘的指數成分股納入投資組合，因為若派息金額維持不變，股價愈低殘，股息率便會愈高，納入「狗股」組合的機會便愈大。
換言之，此策略的理念是相信去年股價表現差勁（兼有派息）的指數成分股，來年將可收復失地（部分或全部），並有較突出的表現。若此情況成立，「狗股策略」便可長遠跑贏大市指數表現。
值得一提的是，隨着這投資策略的流行，市場亦開始出現不同「狗股策略」的變種，例如，其中之一的變種是，只選取高派息及每股股價最低首5隻指數成分股建立組合（即每隻股票分配20%資金）。無論如何，其揀股中心理念，都是選取一些「最殘」的股份投資。
至於2018年恒指「狗股策略」表現如何呢？我們先檢視以下三個不同恒指「狗股策略」的成績：
策略一：每年投資最高股息率10隻恒指成分股，組合權重平均分配（即每股分配10%資金）；
策略二：每年最高股息率10隻恒指成分股中，投資於每股股價最低的5隻股份，組合權重同樣平均分配（即每股分配20%資金）；
策略三：每年最高股息率10隻恒指成分股中，投資於每股股價最低排名第二至第五的股份，組合權重分別為40%（排名第二低）、20%、20%及20%。
策略操作還包含止蝕機制，假若組合內個股出現15%或以上的跌幅，便於翌日止蝕；若然股份由開倉價計上升逾15%後，便以最高價回落15%作止蝕（止賺）位，即所謂移動止蝕（trailing stop）。那麼，去年恒指狗股策略表現如何呢？
按上述三個恒指「狗股策略」的部署和組合操作模式，三個組合2018年總回報率（連股息）分別為負-1%、+4.5%和+10.3%【圖1】，都跑贏盈富基金（02800）的-10.1%，整體表現頗為不俗。
不過，必須留意的是，若以較長年期的投資角度看，恒指「狗股策略」表現不一定較盈富基金突出。若以自2006年至去年底（共13年）計算，這三個「狗股策略」累計年度化回報率分別為+5.4%、+7.9%和+4.7%，即除了「策略二」表現稍佳外，其餘兩個組合的回報表現都遠不及盈富基金同期的+7.7%。可見把「狗股策略」套用於恒指成分股之中，長遠成績並不算十分突出。
國指「狗股」勝恒指
另一方面，筆者同樣以上述三個「狗股策略」套用於國企指數作回溯分析，卻見成效反而較恒指「狗股」為顯著，整體回報甚至比盈富基金大為優勝。僅是去年國指三個「狗股策略」回報率便分別達+6%、+7.5%和+6%【圖2】，全數跑贏盈富基金；而自2006年至今，三個「狗股策略」的年度化回報率分別為+6.9%、+12.1%和+11.4%，除「策略一」外，相比盈富基金同期表現分別高出4.4個和3.7個百分點【圖3】。
總括來說，從歷年表現來看，在上述三個不同策略之中，國指「狗股策略二」應較為可取，值得讀者跟進。那麼，最新的「狗股」名單有哪些股份，按前述三套策略，筆者列出恒指【表1】及國指【表2】狗股名單供參考。
無論如何，港股於2019年很可能繼續是高波幅的一年（2018全年高低位差距近9000點），在部署上，投資者勿忘記止蝕嚴控風險。
信報投資研究部