2019年危中有機

這幾天大家聽得最多的一句話，非「Happy New Year」莫屬。新年的祝福是主觀的意願，但客觀環境有時不太美好。1月2日是2019年第一個工作天，恒生指數和內地A股卻迎來了不太開心的一天。恒指中午休市時，下跌615點，幅度是2.4%，內地A股跌約1%，幅度較恒指少。

普遍的市場分析對2019年的經濟及股市表現抱有很大戒心，基本上是悲觀的較多。可是恒指與A股的首天跌勢依然讓不少投資者吃驚。究竟是什麼原因令股市如此呢？答案似乎是一個經濟數據。當天早上出爐的財新中國製造業採購經理指數報49.7，是2017年5月以來首次跌破50；一般來說，數值低於50表示經濟收縮或衰退的風險增加，50以上則經濟活動仍處於擴張性階段。筆者對市場的反應也有些詫異，因為早前官方公布的去年12月採購經理數據是49.4，亦是自2016年7月以來首次跌破50，投資者應心中有數。

股市的升跌可能是基於一個數據，也可能是一則消息，視乎市場的解讀和反應。股票市場開市第一天的表現亦不能作為全年股市走勢的準則。昨天領跌的股票板塊與去年下半年跌幅較大的板塊相似，能源、科網、地產、醫藥等全部下跌，其中醫藥類股票的跌幅約6%，因為面對的政策風險高，令盈利受到較大的壓力。

去年負面因素料持續

去年很多對宏觀經濟不利的因素或本地市場風險相信都會在2019年延續下去。根據WIND資訊數據顯示，內地債券市場在2018年有42家發債主體出現信貸違約的情況，涉及118隻債券，違約金額1154.5億元人民幣，而在2017年整體違約金額是337.5億元人民幣。而據中金公司估計，今年內地整體債券到期贖回的金額約6萬億元人民幣，較2018年的5.34萬億元人民幣高出15%。

大家對2019年的經濟、政治及金融市場的看法非常謹慎，是基於眾多已知的不明朗因素如中美貿易摩擦、英國脫歐的不確定性、美國聯儲局貨幣政策的中立性及加息步伐如何、內地經濟的趨勢及市場風險、油價的跌勢，以至於全球經濟情況等。以上種種因素肯定在今年內會繼續變化，而任何一個因素都會對資產價格產生重大的影響。

留意中美貿戰與央行政策

比較這些因素與昨天導致恒指及內地A股市場下跌的製造業採購經理指數，後者似乎較為「簡單」。市場反應不外乎是人心虛怯或有人藉此壓低股市，真正的機動我們當然不得而知。眼下要思考的重點，筆者認為有兩點；第一點必然是中美貿易摩擦如何收場，因為全球第一及第二大貿易國產生不和，對全球經濟發展的影響不言而喻。習近平主席與美國總統特朗普在去年12月29日的通話，釋出的訊號是正面的；第二點是全球各大央行怎樣繼續以貨幣政策和手段避免經濟衰退的風險，看似不可能，但各大央行自2008年以來已積極行為，成了既有方針和模式。投資者順勢而為，或許也是一個機會。