基金 | 2018-12-27 05:00

Martin Horne

政治事件下 高收益債投資策略

投資市場仍存有許多不明朗因素，上期便分析過關於信貸周期，以及利率上升對高收益債券市場的影響，今期我們集中討論政治事件，如中美貿易戰及英國脫歐所帶來的風險，以及相關投資部署。

貿戰打擊個別行業

事實上，貿易戰肯定對個別行業會帶來打撃。例如目前美國農業生產商便正受到衝擊，這是由於他們已經無法進入某些過往曾經滲透的市場。

在投資於這些面臨較大挑戰的行業時，我們會物色資本架構健康、能抵禦並適應事態發展的企業。根據我們的經驗，即使是在疲軟的行業或周期欠佳的階段，都能物色到優質企業。的確，雖然我們肯定會將貿易緊張局勢升溫納入投資流程中考慮，但我們更專注於維持信貸密集型及「由下而上」的投資方式。

英國脫歐結局難料

另一個令投資者擔憂的問題，是英國脫歐將會如何發展？坦白說，任何人都無法預測最終的結局，或是歐盟與英國之間能不能達成協議。嚴格的從信貸角度而言，我們認為在英國脫歐最壞的情況下，英國經濟可能出現溫和衰退。我們之所以認為會是溫和衰退，是因為英國目前的兩大貿易夥伴──美國及歐洲的經濟狀況仍然良好。另一方面，投資者要注意的是英鎊可能貶值，這或會對他們所投資企業帶來正面或負面的影響，正如任何滙率變動一樣，某些企業會比其他企業表現較佳。

關鍵在於基本因素

無論是出現貿易戰或是英國脫歐，歸根到底最重要的還是基本因素。在每個行業或地區，無論何時出現什麼動態，都肯定會有表現較佳的選擇。市場大事固然重要，但重要性僅在於其對基本因素的影響，對高收益債券投資者如我們而言，這反映於發行人對我們所投資資金的償還能力。如果這一點並沒有改變，我們會在適當時候，利用市場變化時帶來的技術面機會，為投資者爭取更高回報。

整體而言，中美貿易戰及英國脫歐兩個政治事件，確實為市場帶來一定不明朗因素，甚或為個別企業帶來實質打擊，對投資者來說，最重要是充分分析投資機會，並以適當的風險回報作基礎進行投資。

就目前的市場情況來看，我們認為多元信貸投資方式有眾多裨益，投資組合中包括美國高收益債券、美國貸款、歐洲高收益債券及歐洲貸款，並視乎機會配置抵押貸款證券及受壓和不良信貸。多元信貸投資策略有助於投資者利用短線投資機會，及時將資產配置轉向當時最具投資價值的領域。