即巿股評 | 2018-12-20 07:00

【EJFQ信析】經濟差供應多 油價不易翻身

美國聯儲局一連兩日議息，在公布結果前，外圍風高浪急，港股觀望氣氛濃厚，恒指昨天波幅僅142點，收報25865點，微升51點；買賣淡靜，成交額只有571億元。

石油板塊下跌，遠遠落後大市，主要由於紐約期油周二(18日)單日急瀉7.3%，收報每桶46.24美元，是2017年8月底以來最低。布蘭特期油亦挫5.6%，報每桶56.26美元。

回望今年10月，當時國際油價正處高位，紐約期油最高見76.9美元，即至今合共暴跌約40%；布蘭特期油曾攀至86.74美元，亦累挫逾35%。12月餘下交易日不多，油價很大機會連續3個月「見紅」。

國際油價於10月逆轉，主要是供求關係出現變化。11月沙地石油產量每日超過1100萬桶，創歷史新高，同月美國對伊朗石油出口實施制裁，惟給予中國、印度等8個「大買家」豁免權，變相助長供應過剩。

另一方面，中美貿易戰持續，全球經濟增長恐有放緩風險，勢進一步削弱石油需求。

附【圖】所見，環球經濟與國際油價息息相關，例如1997年亞洲金融風暴拖累全球經濟衰退，以及2008年金融海嘯導致各國經濟下滑，同期油價都跟隨大幅回落。因此，從產油國最新公布的供應數據、行業組織預測石油需求變動，以及權威機構對全球經濟增長的展望，投資者其實不難預估2019年油價走勢，特別是未來一季表現。

雖然石油出口國組織(OPEC)和俄羅斯等產油國月初達成協議，明年起每日共減產120萬桶原油，惟俄羅斯或需要數個月時間逐步落實減產。美國總統特朗普一直對高油價有異議，並向沙地施壓，希望推低油價刺激美國經濟，所以市場開始懷疑各國減產的成效，甚至估計供應可能較預期更充裕。

美國原油產量也是供應增加的另一源頭。美國能源資訊局(EIA)預計，12月頁岩油總產量每日將上升12.3萬桶，明年1月總產量再多13.4萬桶，達816.6萬桶，接近歷史最高。國際能源署(IEA)估計，美國頁岩油無限量供應，勢令美國穩坐產油國首位，到2025年石油和天然氣產量將佔全球約一半。

中美貿易戰的因素亦不容忽視。國際貨幣基金組織(IMF)10月已下調全球經濟增長預測，由原先3.9%降至3.7%；近日更指中美貿易摩擦影響亞洲企業信心和投資，警告或會在明年1月進一步調低預測。

隨着全球經濟呈現放緩，原油消費需求轉弱，OPEC最新報告估計，明年原油需求增幅為每日129萬桶，較2018年預期的150萬桶顯著減少。

總括而言，國際原油供求關係可能失衡，考慮到環球經濟面對沉重壓力，預料明年第一季油價仍缺乏上升條件。

信報投資研究部

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