中美進入戰略競爭新時代

中美關係進入未知水域，未來幾年還可能變得更加複雜，更具挑戰性。我們預測的基準情景是，雙方將會就廣泛的經濟和安全議題展開「打打談談」的多輪較量。近期中美兩國領袖在G20峰會期間會晤，決定雙方暫時休兵，就證明了這一點。然而，兩國要取消互徵的關稅目前看來可能性也不高。當前，美國仍對總值2500億美元的中國進口商品加徵關稅，並且大幅收緊了包括半導體、飛機和生物科技等27個關鍵科技領域的外國投資限制，還在新的《美國墨西哥加拿大協定》中加入暗中針對中國的「毒丸」條款，加大對中國施壓。

中國採取了針鋒相對的反制措施，已對價值1100億美元的美國商品加徵5%至25%的關稅，佔美國對華總出口的近70%。儘管美中貿易爭端暫且休兵，但長遠來看，兩國經濟逐漸脫鈎，現有的供應鏈在區域間重新布局，是更可能發生的情形。我們認為，爆發全面的貿易戰或軍事冷戰依然只是一種概率很低的尾端風險，因為中美兩國已經形成經濟和文化等方面相互依存的格局。

中國着力穩定國內經濟

大多數人認為，北京錯估了美中貿易衝突的嚴重性，也低估了去槓桿對民營經濟和地方政府基礎設施支出帶來的影響。實際上，中國已在7月底調轉政策方向，轉向政策寬鬆。即將於12月中旬召開的中央經濟工作會議，以及改革開放40年慶祝大會上，很可能公布進一步的穩經濟措施，包括國企改革、市場准入以及減稅等。

從美日貿易戰汲取教訓

1980年代至1990年代美國與日本貿易戰的重要教訓值得中國記取。當時的情況與現在類似，日本對美貿易順差持續上升，招致美方不滿，認為日本不公平的產業政策導致美國的製造業工作流失。隨着關稅不斷加碼，日本最終服軟，實行出口自願限制措施，並將汽車生產基地遷移到美國。日本還試圖通過超寬鬆的貨幣和財政政策來推動進口。儘管採取了種種措施，但日本的貿易順差仍在繼續增長。最終，美國於1985年透過《廣場協定》聯合拋售美元，導致美元兌日圓滙率在兩年內從240大幅貶值至120。現在日本的許多經濟學家在回想當年時，都認為日本做出的讓步導致其國內工業基礎「空洞化」，是催生1980年代末期泡沫經濟的罪魁禍首，最終導致日本經濟數十年的迷失。北京可以從日美貿易戰汲取的教訓是：貨幣急劇升值、貨幣和財政政策大幅放鬆、對壞賬過度寬容，都是需要避免的政策選項。

中美全面競爭將成常態

中美關係已進入戰略競爭新時期，涉及範圍遠不止貿易和投資，還延伸至遊戲規則、價值觀、治理模式等諸多領域的分歧。雙方在地緣政治影響力、保持科技絕對優勢等方面也展開競爭。過去30年來中美經貿聯繫日漸緊密，如今卻漸行漸遠，未來兩國關係還可能變得更加崎嶇，但是我們認為，爆發全球貿易戰的可能性依然很低。中美之間將經歷「打打談談」的多輪較量，最終可能重塑全球地緣政治現有格局。