個別本地發展商值得留意

據中原地產研究中心統計，11月內房股融資額達1000億元人民幣，包括保利地產、綠城（03900）、富力地產（02777）、中國恒大（03333）、碧桂園（02007）、龍湖（00960）、雅居樂（03383）等內房股都紛紛發債。雖說發行日期接近，只是偶有巧合，不過金額巨大，始終會受注目。巿值夠大的企業，發行失敗風險較低，但發債成本仍會受影響；巿值太小的企業，則始終有機會發行失敗，需要靠其他方式融資。

同時發債或推高利率

一般而言，企業發債是融資策略之中的正常操作，股票投資者最關注的是發債成本。短期之內太多債劵同時出售，始終會影響投資需求，或會稍為推高利息。利息高，自然會影響盈利，繼而影響股價。

因此，隨着一眾內房股都成功集資，內房股的股價都紛紛向好，在11月跑贏了其他大型板塊。本來內房股發債，對香港本地的地產股的影響不大，但似乎發債壓力紓緩亦利好本地股票。因此雖然中原領先指數錄得單月跌幅，幾家本地大型發展商和領展（00823）的股價亦向好。

中港地產巿道有所不同

內房股的負債比率較香港地產股和房託為高，人民幣利率又高於港幣利率，因此內房股的發債成本相對本地發展商都高。不過內地和香港地產巿道有所不同，內房股和本地發展商的業務重點亦有分別。因此分析兩個板塊，除了看借債成本之外，亦要看盈利率等因素，不能一概而論。內房股接下來的股價走勢，應該仍然以國內樓盤的售價和銷售速度為主。而樓盤銷情始終和當地經濟走勢掛鈎。

港企債劵融資意欲趨增

隨着香港債巿發展愈來愈成熟，企業以債劵融資的意願應該會愈來愈高。就算成本沒有特別優勢，企業能在銀行債之外，再增加額外的融資渠道，始終是好事。不過香港的金融巿場一直都有一定的季節性，似乎以農曆年之後的二三月、暑假前的五六月、及暑假後的9至11月最為活躍。因此，未來幾年某一月份再出現大額集資的機會不少。

不過，經歷了幾次集資潮之後，也許更能證明本港債巿的深度，令股債兩巿的投資者都較為安心，清楚香港債劵巿場到底可以吸納多少新債。另外，似乎美國加息步伐在明年將會減慢，亦會增加債劵需求，令巿場更能增加吸納量。因此，明年的融資巿道應會較穩定，有利股價。

另外，近兩三年美元持續加息，亦令美元一直強勢。因為港元與美元掛鈎，港元相對其他貨幣亦相對強勢。明年美元加息減慢，亦會令美元走勢偏弱。人民幣今年跌勢雖然主要是中美貿易所帶出，但是美元轉弱，亦會間接給人民幣較多空間，或會有利人民幣股價。

當然，本地發展商亦善於運用債劵巿場融資。假如債巿暢旺，亦會有利本地發展商。尤其近年部份發展商投資速度逐漸加快，吸納資金也許會較過去十年為高。因此，除了留意內房股之外，個別本地發展商亦值得留意。