宏觀分析 | 2018-12-04 00:00

【市場觀點】貿戰停火 科技戰又如何

一如所料，中國國家主席習近平與美國總統特朗普的G20會晤有新進展，雙方同意貿易戰「休戰」90天，接下來將貿易不平衡、市場准入等展開談判。如果在90天後雙方仍無法達成協議，美國將會重啟明年1月向中國徵收的2000億美元出口貨品關稅，並由目前的10%上調至25%。

消息刺激股市反彈

在過去幾周，市場一直對G20會議有所期待，股市因而從低位反彈，及至本周一，中美這兩個全球最大的經濟體宣布停火，即時刺激股市進一步回升，加上企業盈利復甦、收入勝於預期等利好因素，相信樂觀情緒會延至年底。

行業方面，出口前景改善，將有利工業板塊，而內需消費、醫療保健仍是中國的長期投資主題。中國政府正開始推動基建項目，步伐將保持不變；金融板塊的前景則取決於於貨幣政策是否持續寬鬆，而這反過來又要視乎貿易談判的進展如何，以及長遠經濟增長的方向。雖然中國對對遊戲的監管或會有所放鬆，但科技行業的長期前景仍令人關注。

由於投資情緒改善，以美元計價的債券市場料會有所反彈，但問題是，中國放寬貨幣政策，是否意味着去槓桿措施會於短期內重來？我們需要更多政策訊號，才能評估市場流動性及信用違約風險。

在貿易停火協議下，市場將會略略調整中國明年首季的國內生產總值（GDP）增長，人民幣滙價也將穩定下來，於未來一季美元／人民幣料會徘徊在6.9至7.0附近。

投資者切勿掉以輕心

儘管如此，投資者切勿掉以輕心，原因是協議能否達成、如何達成，仍是未知之數，市場情緒依然變幻無常，一旦談判之路崎嶇不平，樂觀的情緒很快又會冷淡下來。畢竟，中美關係不太可能回復到特朗普上任之前的狀態，「遏制中國」已成為美國的一項核心國策，由特朗普發起的「貿易戰」也逐漸演變成一場「科技戰」，針對的是中國未來的科技發展。

在是次停火中，中方已快速回應，宣布將增加對美國能源、農業和工業產品的購買額度，這對北京來說並非難事。中國的經濟模式雖然不會在一夜之間便能改變，但減少貿易不平衡、向外國公司開放市場以及提高知識產權保護等議題，於北京眼中都是可以談判的。 問題是，如果特朗普的主張是要改變中國的科技發展戰略的話，筆者認為北京並不會輕易就範。

而且談判的成果，也要視乎特朗普如何衡量其政治籌碼。美國11月舉行的中期國會選舉中，民主黨重奪眾議院，無疑一挫特朗普的銳氣，如果美國股市及經濟的表現與特朗普「美國正在贏得貿易戰」的說法有所出入，特朗普應該會比較願意短期內與中國達成協議，因為他需要以正面的外交政策來鞏固自身的形象。

 

作者為瑞聯銀行首席亞洲投資策略師陳祖傑