現金為王時代來臨

《人民日報》刊登「改革開放40年，傑出民營企業家」系列訪問，騰訊（00700）主席馬化騰在訪問中表示，騰訊能夠走到今天，「首先要歸功於這個時代」。該報道指出，他將騰訊作為互聯網平台企業的價值總結為，與時代和國家的利益方向一致、和民眾生活的各方面相融合，以及與業界的合作夥伴共同發展。另外亦提及騰訊希望在「互聯網+」的發展中，幫助共享經濟及數碼中國的建設，提升傳統行業智能化、數字化的價值。

政經環境現重要變化

現時環球政治及經濟環境複雜多變，投資市場亦如是。以股市為例，傳統的價值投資法碰上了中美貿易摩擦、中東的地緣政治情況和英國脫歐等問題，未必能如以往般有效。如果堅持下來，所承受的資產價格震盪及波幅可能非常大，如何控制風險是一個難題。那些基本數據分析如公司盈利預測、現金流、市盈率和市賬率等，面對愈來愈大的行業政策風險，也幫不了什麼。

騰訊可說是大中華地區股市公認的股王之一，很多投資者皆有沾手，自年初至今其股價由475元跌至282元，跌幅為40%，但沒有出現恐慌性拋售的情況，一方面是持貨者的實力，另一方面是對騰訊的發展有憧憬。與國家利益一致的發展大方向，是一個大機遇，但當中牽涉的政策風險也不能忽視。

不只是科技股估值過高

美國的科技龍頭股所涉及的風險，並非和騰訊一樣，主要受到基本因素如盈利、產品銷售和活躍用戶的數據所影響，其表現也令投資者失望，甚至被評為跌入熊市。FAANG年內的跌幅由52周最高位計算，Facebook的跌幅接近40%；Apple跌22%；Amazon跌25%；Alphabet跌20%；Netflix下跌35%。這些曾經被投資者認為「不會買錯」的龍頭股票，真的是因為早前市場所給予的估值太高而需要調整嗎？

投資市場心態轉變

數字似乎說出了事實的部分，另一部分是投資市場心態的轉變。今天大家面對的局面是全球在政治和經濟狀態下發生的變化。政治方面，極右主義、貿易上的保護主義，經濟發展放緩及貨幣政策由寬變緊，這些轉變對資產價格的影響甚大。因為過去10年全球資產價格的漲勢，以量寬貨幣政策為主要動力，錢多了，資產價格必然上升。反過來看，投資者對前景悲觀，積極避險和套現，資產價格的下跌也會抵消貨幣的乘數效應。簡單地說，資產價格下跌，市場內的現金也少了。

結果是股市跌，企業債市也向下，借貸成本上升，現金為王的時代來臨。