基金 | 2018-11-14 05:00

譚家駿

企業競爭力強 日股長線布局

美國中期大選後，環球市場再次將焦點轉移至中美貿易爭端及美國聯儲局很大機會維持加息步伐之上，股市波動重燃。然而，我們相信短期市場起伏不應左右長線投資，而這亦會是作出部署的良機，特別是日股前景十分具潛力。

日股近年重拾表現，已令愈來愈多環球投資者再次對投資日本感到興趣。不過，部分人對投資日本仍存在一些錯誤想法，好像日本面對人口老化問題，經濟增長及競爭力將會日漸下滑，就是其中一個較為普遍的例子。事實上，日本的生產力仍長時間高於美國、英國，以至很多已發展市場，而且日本擁有31%三方家族專利（triadic patent families）市佔率，自2005年起佔比一直保持着最高，較排名第二佔比達27%的美國及排第三位佔約8%的德國，領先差距明顯，反映日本在全球科技劇烈競爭中依然有鞏固的優勢。另外，雖然自1997創出歷史高位後，日本只以1.2%名義增長，但總企業盈利則大幅增長超過170%，日本企業顯然有很強的活力及成長力。

出口佔經濟比例不高

在經濟結構方面，日本經濟很大程度受內需主導，出口只佔國內生產總值（GDP）的16%，較中國及南韓的22%及43%低。超過90%的經常賬盈餘是由海外利息及股息收入貢獻，有能力承受外部經濟波動帶來衝擊。此外，日本本土亦具有不少結構性投資主題，例如日本電子商貿滲透率低於6%，增長空間十分大；很多亞洲受歡迎品牌都是源自日本；人口老化及結構性勞工短缺勢將加速不同行業整合等，對於從下而上選股的投資者有很多各式各樣的機會。

企業盈利不斷擴大

在挑選股票時，應從多角度作出衡量，好像企業質素、管理層質素，及增長的可持續性等。我們致力發掘未被市場發現的優質企業，並及早持有，例如自從2014年就已投資於一家全球領先冠狀動脈醫療儀器製造商，其長線增長潛力吸引，在全球的市佔率正在上升，而且亦於海外多個市場推出不同產品，反應亦正面。若將美國、歐洲、中東、非洲及亞洲市場加起來，市場規模是日本10倍，顯然公司有能力創造更廣闊的盈利空間。

另外，我們看好一家日本傢俬及家品製造及零售商，其收入及營運利潤於過去30年能無間斷保持增長。目前有約80%產品是自家設計、輸入及於自營店銷售。公司在海外特別是中國市場亦有良好定位，相信盈利可繼續有可觀增長。

抓緊零售業整合潮

除此以外，以上提及，受到人口老化等因素促使，日本零售業正出現整合潮，而且締造不少機會。現時首五大藥房佔市場份額約35%，我們相信市場會進一步整合，而持有的一家日本最大型藥房營運商會繼續透過併購擴張。實際上，該公司的盈利增長及股東回報都是行業最高之一。

簡而言之，日本經濟增長保持熱力，尤其企業活力充沛，盈利增長強勁，長線預期能提供可觀回報。因此，應把握機會作出部署。