中國 | 2018-11-09 05:00

施斌

政策現轉折點 看好中國股市

在中美貿易戰及中國政府去槓桿等因素夾擊下，今年以來中國股市表現弱勢。然而，隨着中國政府政策有變，筆者認為大家是時候扭轉對中國股市的悲觀態度。

近月市場下跌，離不開兩大原因：首先是中美貿易戰時間之長、幅度之大，超過眾人原來的預期。第二是國內去槓桿等偏緊的宏觀調控政策，對經濟增長帶來影響。

政策扶持 改革持續

但值得留意的是，這兩大因素都正出現變化：由習近平主席、李克強總理、劉鶴副總理，到人民銀行、財政部、銀保監等負責人，都相繼出來表態，強調民營企業及資本市場對中國經濟的重要性。決策者強調對國企、民企一視同仁，打破外界對「國進民退」的擔憂。市場更可以預期，中央政府將持續推出穩住經濟的政策，包括於明年下調社保稅率、降低增值稅預期，並持續改革開放的步伐等。

上述的訊號均反映中國的政策已出現轉折點。同時，雖然中美貿易戰仍甚囂塵上，但筆者認為中美貿易戰最終有可能達成協議。究其原因，乃貿易戰下無贏家，最終只會落得兩敗俱傷的下場，美國市場最近的調整，便反映了投資者對貿易戰的擔憂。

中國政策有放寬的跡象，加上貿易戰有望出現一定程度的緩解，無疑會提振投資者的信心，對市場是一大有利因素。筆者相信，現時更是對股市重拾信心的時候。原因是經過一輪調整之後，目前市場的估值已經很低；其次，由於市場情緒普遍悲觀，投資者持有的倉位較低，一旦市場氣氛轉趨正面，將有可能迎來反彈。

大部分風險已被市場消化

A股與H股哪一方會跑出？由於中央政府所採取的措施意在支持A股，筆者認為A股的表現或可望看高一線。當然，若以長期角度視之，基本面的優劣，將較政策扶持與否更為關鍵。

由於大部分的風險已被市場消化，筆者也已下調了現金的比重，策略上由防禦轉變為相對積極。但無論宏觀因素如何，筆者都不會改變自己的投資哲學，堅持以基本面來選擇優秀的股份，當中包括了不少龍頭企業。在經濟狀況不好的環境下，龍頭企業的抗風險能力通常更勝一籌。

但要注意的是，由於政策的轉折點往往領先於基本面之改變，筆者相信中國經濟或會持續放緩一段時間，基本面要待到明年才見底。雖然下半年的經濟數據並不樂觀，但由於市場情緒過度悲觀，大部分的風險已經反映了出來。

總括而言，經歷了過去8個月的波動，投資者受損了的信心難以在短時間內便恢復，市場依然難免面對一定的跌宕起伏，但可以肯定的是，中國股市的長線前景正面，此時投資者不應該過度悲觀，甚至離場而去。