中國 | 2018-10-16 05:00

胡一帆

中央政策續鬆 緩和增長降溫

8月份中國主要宏觀指標依然疲軟，但出現回穩跡象。在外部貿易壓力以及內部挑戰日益嚴峻之際，預期政策將繼續寬鬆。

下半年增長料降至6.4%

8月份中國主要宏觀指標依然疲軟，固定資產投資和零售銷售徘徊在歷史低點附近。不過，7月時的政策放鬆對部分經濟領域起到穩定的作用，8月份固定資產投資增速從7月份的2.9%回溫至4.6%，零售額按年增長亦略為提升至9%，主要是受到必需消費品的提振，同時，隨着企業和政府債券發行增加，整體信貸活動趨於穩定。我們預計政策將繼續放鬆，特別是考慮到美國9月24日對另外2000億美元中國商品徵收10%關稅（明年1月1日調高至25%）後，中美貿易緊張局勢升。

中國隨即反擊，宣布自9月24日起對600億美元的美國商品加徵5%至10%關稅，作為一系列報復措施的一部分。我們預期中國針對美國的貿易舉措進行反制，同時預測下半年中國的GDP按年增長，將從上半年的6.75%減速至6.4%。

或再降準200個基點

自7月份以來，中國的貨幣政策立場更加偏向支持增長，流動性也轉為「合理充裕」。中國人行在10月7日宣布下調存款準備金率1個百分點，10月15日起生效。此舉將向經濟體系釋放1.2萬億元人民幣流動性，其中4500億元人民幣將用於償還10月15日到期的中期借貸便利（MLF）。我們預期，未來6至12個月內還會再降準100至200個基點。貨幣政策放鬆以外，我們還預期政府在財政舉措、信貸政策以及減稅降費等方面多管齊下，以在外部貿易壓力以及內部挑戰日益嚴峻之際穩定經濟增長。

中國現消費降級新趨勢

衡量國內消費的主要指標──零售銷售今年以來進一步減速，按年增長已下滑至將近9%，為15年以來低點。汽車銷售是最主要的拖累，受到環境保護法規日益嚴格、消費稅調高以及維修成本上升等因素打擊，近幾個月銷售大幅放緩至負增長。其他如住宅和娛樂相關的零售銷售，今年以來也明顯放緩。另一方面，日用品類、服裝鞋帽類的銷售較具韌性。消費減速受到多種因素驅動，包括生活水平提高、樓市降溫導致財富效應減弱，以及未來5年稅賦加重的預期。除了增長放緩之外，另一個結構性變化是從消費升級轉向降級。這意味比起非必需消費品，必需消費品行業將更為抗跌。