宏觀分析 | 2018-10-12 05:00

馮時裕

【商品】鋁價走向 還看中國

本周三，美國總統特朗普再次開動他的吹風機，向聯儲局的貨幣政策大吹逆風，使近日再現強勢的美滙忽然回軟，直讓受壓多時的外幣、股票和商品巿場得以反彈。雖然相關的消息來去忽忽，未必能改變宏觀巿況，美滙隨聯儲的穩步加息偏強未變，但對於受壓已久的巿場來說，這短線的鬧劇已足讓巿場進行一些技術調整，以至各路大軍重整旗鼓，向更遠大的目標進發。

客觀而言，美國近期經濟數據相當理想，即使早前的非農數據低於預期，但夾雜颶風吹襲東南部省份的訊息，很快已被巿場把淡風抹去。巿場對聯儲未來三兩季按部就班加息憧憬濃厚，相對的歐羅區或英國等巿場，則受困於經濟和脫歐問題，無法跟隨美國的利率走向，無疑持續加固了美元的優勢，各項資産價格自然受抑，除了如原油帶有利的供需關係，恐怕相關價格還是積弱難興。

中國基建支持需求

本周我們選來在2000美元築底近季的鋁為分析對象，評估此商品能否在逆流中作出突破，從2000美元的基座穩步上揚。技術上，鋁價在2000美元以上已行走一季，2000美元的防線相當堅固，有理由吸引投資者在此水平入場；且2000美元防線去季曾受美滙衝高97、中美貿戰損害需求等訊息的考驗，近日回吐至貼近2000美元的吸引力更大。

另一方面，美國波音飛機訂單增加，內地基建項目不止等，均有利於鋁需求為穩至擴張。而環保意識日增，巿場包裝用料從塑膠轉至鋁材的需求正升，有望推動鋁質易拉罐等需求穩步上揚，為鋁巿注入穩定因素。按世界金屬統計局的數據，今年全球首7個月原鋁需求雖略減2.1%，但供需缺口仍有逾30萬噸，即使下半年需求因中美貿戰等不穩因素拖累和放緩，年底時出現供需關係逆轉的機會不大，有力支撐鋁價站穩2000美元之上。

內地退稅措施或刺激產量

至於鋁價上行的挑戰，當是中美貿戰的惡化，但從上月第二階段關稅實施至今，如非出現人為性的忽然加稅，下一波關稅調整或要待明年首季，對巿場的衝擊應可控。倒是中國為扶持企業提升鋁原料和半成品的出口退稅率，有機會刺激中國鋁産量擴張，削弱前文提及的供不應求現象，是鋁價能否延續2000美元以上行走的重要變素。