新興市場與美股分道揚鑣

美股牛氣衝天，可惜其他市場未能趕上其強勢，美股與新興市場自今年夏季開始分道揚鑣，其後的差距更愈來愈明顯。原因顯而易見，美國第二季企業盈利繼續超過市場預期，經濟表現亦持續強勁，當地的經濟產出缺口持續向上，反映生產力偏緊，而且通脹正在上升。

貨幣滙價已成為市場情緒及資金流向的主要指標。摩根士丹利新興市場貨幣指數8月中曾輕微上升，但隨後回軟。市場繼續高度關注土耳其、印度、印尼及阿根廷的情況。資金流出新興市場甚至歐洲及英國，而轉投美國，進一步推高美國的資產價格。

東盟市場表現較佳

今年亞洲股市普遍落後於環球指數，其中以中國A股市場的跌幅尤其顯著。雖然中國人民銀行宣布會透過「逆周期因子」重新入市干預滙市，為人民幣的每日定價區間提供更多彈性，但人民幣仍然繼續貶值。中國7月份多項經濟數據差過市場預期，包括零售銷售、工業生產及固定資產投資。社會融資總量於7月錄得有紀錄以來最低增幅，原因是影子銀行進一步收縮。好消息方面，中美的貿易談判有所進展，而且今年上半年中國企業業績普遍符合市場預期。

南韓的宏觀經濟指數繼續疲弱，政府干預勞工市場及房地產令情況惡化，導致總統文在寅的支持率下降。於是文在寅重整內閣以作回應，並委任一個新的經濟團隊以應對目前情況。

東盟地區的表現勝過其他區內市場，由菲律賓及泰國股市連續兩個月的廣泛上升所帶動。面對通脹壓力上升，菲律賓中央銀行的加息行動加強投資者信心。泰國股市則由能源股領漲，主要受惠於油價上升及煉油毛利強勁。儘管泰國的政治風險持續，但當地的宏觀經濟較鄰近國家強勁，從經常賬盈餘及外滙儲備可見一斑。

偏好成熟市場股市

美國股市繼續展現其強勢，有助抵消新興市場的負面氣氛。市場對貿易戰的關注及美國聯儲局收緊貨幣政策的態度，將繼續對貨幣及新興市場股市帶來壓力。話雖如此，亞洲及新興市場股市已達超賣水平，吸引的估值開始帶來支持。我們已下調投資組合的風險水平，並維持較為中性的倉位，現正等待時機於市場回穩後重新建立主動倉位。我們對股票繼續持中性態度，並減持債券。在股票當中，我們偏好成熟市場多於新興市場。