【市場觀點】貿易戰影響可控

MSCI上週宣布或大幅增加A股於新興市場指數之納入因子，未來一年由5%升至20%， A股比重增加的速度較預期快，進一步確認A股對國際投資者的重要性。當然，我們的投資決定仍是會以基本因素分析為主，而短線來說，中國市場仍會受貿易戰影響。

美國宣布於本月下旬開始對價值約2000億美元的中國進口商品加徵10%關稅，使到受新關稅影響的中國商品總額已累積至2500億美元，美國更聲稱正考慮對另外2670億美元的中國進口商品加徵關稅。中國隨即表明報復，會對價值約600億美元的美國進口商品加徵5%至10%關稅，幾乎是所有美國進口商品的總額。但是金融市場對於這一次貿易衝突進展的反應頗為平淡。由於兩國早已事先張揚，加徵關稅一早已是投資者預期之內，而且美國延後至2019年才將相關稅率提升至25%，較大家的預期更為溫和。

貿易磨擦對經濟有何打擊？中美這世界兩大經濟體的國內生產總值（GDP）將會受到輕微的拖累。在未來12個月，新關稅或將削弱美國GDP的0.1個百分點、對中國GDP的打擊則為0.3個百分點。

由於中國經濟較為看重出口貿易，關稅對中國GDP的打擊較大，實屬合理。即使如此，中國是個GDP增長高達6.7%的國家，這個0.3%的拖累，其實並非大家想像中嚴重，而且近月中國政府已實行了一系列政策，料可緩和一些因貿易衝突所造成的影響。包括中國政府正準備進一步減稅，以降低企業經營成本，以及提振個人消費，相信目前最大機會實施的是減低增值稅。另一方面，人民銀行又準備在香港發行央行票據，是2015年以來首次，將有助管理離岸人民幣的流動性，穩定人民幣滙率。

兩國的爭議未有解決，相信工業和科技行業的企業盈利最受影響，並陸續在2019年初的業績上反映出來。一些工業產出的價格已經大幅上漲，且上漲的幅度難再轉嫁消費者，最終會拖累企業收入。最近便有研究估計，在貿易磨擦的影響下，明年標準普爾500指數的每股盈利或會下降8至10美元。

中國政府推動改革及鼓勵內需消費的決心未有動搖，其結構性增長的趨勢不變，最近的市場調整反而為我們創造了長期投資的機會，中國市場開放步伐加快，亦再度肯定我們長線看好在岸市場的取態，隨著估值已降至吸引水平，我們的投資團隊正逐步增加部分股票持倉，例如增持必需消費品。