【商品】大豆價前景不樂觀

過去大半年，全球最大的兩個經濟體中國和美國在貿易上的紛爭，使宏觀經濟和投資前景不明朗，迫使資金從新興巿場回流歐、美等已發展區，美滙因而受惠偏強，持續對本欄關注的商品價格構成負面影響。如今兩國的關稅措施日益加劇，美國總統特朗普在關稅諮詢失利後，仍表示有意向二千多億中國貨開徵新稅；美國部分人士更有意借人權話題，對中國官員及國企施加制裁等，可見局勢非但沒有改善，更有戰線擴大的機會。試問有哪位經濟學家或巿民不對前景感擔憂？

無論經濟增長或是商品需求量均有機會因此下降，預期商品價格短中期維持疲弱，或要待聯儲局議息後發出加息放緩的訊息，方有望壓低美滙，為商品價格提供反彈機會。

中國進口另闢渠道

談及中美貿戰，涉及貿易額每年約120億美元的美國大豆，價格自6月開始一路下行，至今受壓未止。雖然過去兩月曾見一波反彈，下滑幅度也較6、7月時放緩，惟巿場訊息卻顯示，自中方向美大豆實施25%關稅反制措施後，大豆進口量有日趨收縮的現象，主因為加稅後美豆的價格和質量優勢全被抵消，使廠家對使用美豆的誘因大減。加上兩國貿易關係不穩，關稅措施尚有機會惡化，驅使用家逐步把訂單轉向巴西、阿根庭和俄羅斯等地，改變了中國大豆進口的結構。

趁低吸納或言之尚早

參考去年美豆約佔中國整體進口量三分之一，及美國農業部估算2018/19年度中國大豆進口總量達9400萬噸，2018/19年度美豆輸往中國可達3100萬噸。可惜美國農業部至年度末8月底的銷售報告僅見約2800萬噸運華，且在8月有3周沒有大豆裝船運往中國，可見相關貿易境況相對惡劣，美豆出現滯銷並壓垮豆價的機會漸升。現階段估計豆價跌勢已緩，可趁低吸納或許言之尚早。

再看交易所的持倉報告，發現基金的期貨期權淨短倉近周已累存逾6萬手，顯示資本巿場對豆價前景不甚樂觀。尤其出口數據不佳之際，美大豆豐收機會日濃，農業部估算逾46億蒲式耳，容易出現地域性的供過於求，使期末庫存量大幅提升。屆時豆價的壓力將再次上升，若現時豆價重上50天線水平，在技術和供需層面均有利的情況下，不妨一沽圖利！