瑞士中型股或續跑贏大市

踏入2018年至今，瑞士股市表現好壞參半，與英國及歐羅區等鄰近市場的表現無異。從今年初以來，大型股瑞士市場指數（SMI）表現略低於正常水平（-0.4%，包括股息），而中型股瑞士市場指數（SMIM）則錄得穩健增長，總回報率達6.25%。全球及瑞士均保持良好的增長動力，但已過了增速高峰期，因此，2018年很可能成為瑞士股市的過渡期。

我們預期瑞士中型股可享高速增長的利好之勢，直到今年底仍將繼續跑贏大型股，因大部分大型股未必能受惠於此。公用事業、資訊科技和醫療設備及服務等一些行業今年的表現出色，但同時，其他行業的表現卻明顯落後，以消費者服務行業為例，銀行及電訊業均已累計淨虧損。

瑞士近期的本地生產總值及多個領先指數均支持瑞士經濟體系穩健，然而瑞士股票的投資者必須留意，相較本土經濟，瑞士的大型和中型公司事實上更易受全球商業周期所影響。瑞士公司佔歐洲總銷售約36%﹔佔北美洲約28%﹔佔新興市場約32%，但對大部分本土公司而言，來自瑞士的收益卻只佔很小部分。

製造業採購經理指數（PMI）曾升至最高位，現仍在歷史高位徘徊。由於SMI傾向隨採購經理指數同步擺動，投資者必要小心過早定下「良好增長保證股價上揚」的結論。根據我們多個估值指標所示，得出以下結論：SMI指數估值大概在9000點左右。分析員對淨盈利作大幅向下修訂，同時，整體盈利初期升幅已停止加速。

瑞士公司（SMI）的盈利增長略快於歐羅區公司，然而又遜於日本和美國公司。長期估值看似接近公允值，以前瞻性盈利為基礎的SMI市盈率為16.2。盈利孳息差距，即盈利孳息（盈利/價格）與十年期瑞士債券孳息之差異，保持於具相當吸引力的6%。只要瑞士國家銀行維持負利率政策，瑞士股票的估值不大可能受長期瑞士法郎債券孳息所影響。

瑞士中型股在2018年表現持續優於大型股。雖然大型股在7月至8月曾經因新興市場及貿易戰的風險，使防守性大型股獲重新評級並錄得反彈，但相對而言，我們預期直至年底，利好的季節性因素及全球強勁的增長，將進一步推動中型股上漲。有賴遍及海外市場的業務模式，很多中型股均錄得強勁的盈利增長。因此，我們預期未來數月SMIM指數的表現將優於SMI指數，亦預期今年表現出色的行業將繼續其升勢，而表現欠佳的行業則仍相對表現疲弱。