美元升勢或後勁不足

自美國總統特朗普當選以來，美元經歷了幾輪震盪的走勢。最初，市場憧憬特朗普的財政刺激政策為經濟帶來強勁支持，從而驅使聯儲局加快加息步伐，因此美元指數上升至2002年以來新高103.3。這也使市場不約而同地預測2017年美元將進一步走強。

然而，這樣的預期馬上被剛上任的特朗普潑冷水。2017年初特朗普指美元過強，成功預言了美元全年走弱的趨勢。隨後特朗普政府關於美元的評論，也有效限制了美元的上升空間。具體而言，今年初，美國財長稱弱美元有利美國貿易，使美元指數繼2017年全年貶值9.87%後，進一步跌至2014年底以來新低88.25。

特總出口術阻美元升

儘管美國與其他主要經濟體之間的經濟增長及貨幣政策分歧，帶動美元指數從低位一直反彈至96.98，但是7月以來，特朗普兩度抨擊聯儲局加息，同時指出歐洲和中國操縱滙率，使美元指數再次回落。由此可見，特朗普政府並不希望強美元阻礙美國打贏貿易戰。若美元再現強勢，特朗普依然可能進行口頭干預，以減弱美元的上升動力。

經濟強勢支持美元

不過，特朗普政府的口頭干預還不至於令美元進入下行軌道，因為美國仍保持與其他主要國家之間的經濟和貨幣政策分歧。經濟方面，美國第二季度GDP按年增速上修至近4年新高4.2%。8月CB消費者信心指數上升至近18年新高133.4。7月核心PCE按年增速創6年新高2%。可見，美國經濟十分穩健。

貨幣政策方面，8月聯儲局會議紀錄強化了市場對該央行9月加息的預期。而穩健的經濟增長將支持物價及工資通脹上升，則使市場對聯儲局12月加息的預期進一步升溫。這與其他謹慎的主要央行形成鮮明對比。除此之外，貿易戰衍生的避險情緒也可能利好美元。短期内，美元指數料繼續在94至96區間內整固。

政策分歧料將收窄

惟長期而言美元存在轉弱的風險，原因包括以下幾個。首先，「通俄門」及11月美國中期選舉將增添政治不確定性。其次，經常賬及財政雙赤字問題可能惡化。最後，美國與其他國家之間的貨幣政策和經濟分歧終將收窄。聯儲局成員卡普蘭（Robert Kaplan）稱，再加息三四次將達到中性水平。而聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）則在Jackson Hole會議上稱，「沒有看到明顯訊號暗示通脹加速超過2%，經濟過熱的風險似乎並不高，逐步加息可能是合適的」，令市場對聯儲局加快加息步伐的預期降溫。相反，負利率為歐洲央行預留較大的加息空間。而其他主要央行也可能陸續開始追趕聯儲局收緊政策的步伐，從而收窄政策分歧。