【市場觀點】中國市場現長線機會

中國市場近來偏弱，昨日公布的PMI數據稍為差於預期，財新中國PMI數字為50.6，較上個月的50.8有所下跌，亦是2017年6月以來的低位。我們相信中國經濟有一些風險，但對長遠發展仍然樂觀。

中國市場開放的步伐持續，在股票市場方面，昨日MSCI上調A股權重，由0.39%增加至0.75%，而最近中國監管機構又推出「滬倫通」的細則，預料將可在今年年底實施。可見中國市場開放的進程，將會進一步提升外資投資A股的意欲。

事實上，海外投資者包括我們仍然樂觀。對於中國來說，過去一段時間股市的表現反映非常悲觀的情景，整體來看投資者信心非常缺乏。的確，中國經濟整體的趨勢性減速是一個長期的情況，如果看2012年以後整體季度GDP的增長率，它的同比增速已經下降的非常快，當經濟增長的基數已上升，人均收入、消費逐步上升，加上基建亦已逐步建立起來，再度激活經濟的空間便有限了，在此情況下，經濟增長率無可避免會放緩。

雖然如此，但我們會看到貨幣及財政政策下半年都會有寬鬆的趨勢，當然具體寬鬆的程度可能跟上一輪或者跟09年會有很大的不同。貨幣政策方面，2017年當局非常積極去槓桿，然後到了今年一季度的時候，主體政策的基調還是要堅持去杠杆。特別是在表外融資或者非標業務的控制，而金融機構之間的借貸業務亦很大程度萎縮。

我們認為央行現在是處在一個結構性轉向的過程裡。首先從金融市場或者國債市場利率水準來看，現在這個利率水準已經從二季度大幅度的下降，在這個利率水準比較低的情況下，央行會更多採取一些定向的調節手段，包括視窗指導、要求他們把資金投放到中小企業裡去，我們相信對資產市場的支持有限，但政策寬鬆仍是會為經濟帶來支持。

因此，我們認為目前貨幣供應並不支持股市大漲，但目前估值已對於中長期投資者來說已經具備配置價值。

財政政策方面，中國政府在今年夏季公布減稅，並可能在10月1日正式實施提升入息免稅額至5000元人民幣，又提高子女教育支出、繼續教育支出、大病醫療支出、住房貸款利息和住房租金等專項扣除，提升消費能力。

事實上，我們相信消費將會是未來增長的主要動力，對企業盈利亦非常重要，因此，即使未來經濟增長速度無可避免放緩，而資金亦未必支持股市大漲，但我們得長遠而言，這已經是非常好的入市時機。