免交易成本與投資的關係

美國摩根大通銀行宣布推出免費手機買賣股票平台，客戶只要在個人戶口存入及維持1.5萬美元的結餘，可享有首年100次免費買賣股票服務。如果是更高級別的客戶，戶口結餘在25萬美元以上的，首年可獲無限次的免費買賣股票服務，還有一個賣點，客戶可享有摩根大通投資銀行的股票分析報告服務，與摩根大通的機構客戶同等待遇。

這種免費交易服務並不是新鮮事，香港的銀行、證券行也提供很多零佣金、單邊交易費用等的優惠，是一種市場推廣策略，幫助擴大市場佔有率，能否有效吸引新用戶，只有推出優惠的公司才知道。

筆者感興趣的是這種免費交易的市場推廣策略，並不限於股票買賣，其他投資產品也有同一趨勢。在摩根大通銀行在美國推出上述的手機平台免費買賣股票前，一些基金公司已推出一些零收費的產品，如Fidelity Investments將兩隻指數基金的費用減至零；Vanguard早前免去網上客戶買賣ETF的手續費，基金數目達1800隻。如果這些免費或零手續費的策略能推動投資者多做交易，令交易活動增加，成本效益是說得過去的。假如只是搶佔別人的市場份額，是零和遊戲，那麼短期與長期的成本效益便得計算清楚。

增收益不等同增獲利機會

交易成本便宜，是否與投資活動活躍有直接關連呢？以股票買賣為例，股市是一個流動性非常強的市場，那些以即日交易（day trade）為主的投資者，或許真的可以受惠於免費交易，因為只需要買賣價位有一定的變化和波幅，投資者便可頻密地進出於股票買賣中，然而這種做法可以增加收益，卻絕不會增加獲利的機會，每次的買賣決定及其後的得失與零交易費用是沒有關連的。

投資者入市的決定最終必然是根據對投資的資產價格的判斷而作出。以香港的樓市為例，自政府推出多項針對樓市的措施後，樓價繼續攀升，買賣樓宇的交易成本不斷上升，只是計及海外買家特別印花稅的15%，或者已擁有第一套個人名下物業的買家為例，單是這項稅務已佔樓宇買賣合約價值的15%，以1000萬元的樓宇計算，交易成本已是150萬元，計及其他費用，已超過200萬元。樓市的流通性沒有股市那麼高，買家入市的目的與買賣股票不盡相同，這個比較確是不完美，但卻是一個非常強烈的對比，就是交易成本與做買賣決定沒有必然的關係。

未來的趨勢是擁有龐大的客戶基礎或數據，對服務供應商是一種優勢，但投資者作出買賣決定與普通消費考慮不同，便宜莫貪在免費股票買賣的例子中未必能成立，因為沒有資金在手的客戶根本不會考慮零交易費的好處，這種零收費的金融工具買賣平台的發展，前景有待觀察。