基金 | 2018-08-14 05:00

陳致洲

貿戰持續 惟市場恐慌或結束

中國與美國的貿易戰有愈演愈烈的跡象，繼美國在7月6日正式實施對340億美元中國進口商品徵收25%關稅後，又將於8月23日開始對中國160億美元的進口商品徵收相同稅率，9月更可能對2000億美元商品加徵25%關稅，作為被動一方的中國市場暫處於挨打局面。

美國應對中國崛起

對於貿易戰的後續發展，市場有聲音指很可能會在美國11月的中期選舉後緩和，因為美國總統特朗普的權力有機會受限制。然而，市場未有留意到，針對中國貿易問題的未必只是來自特朗普個人，而是美國上下對中國崛起的警惕，這相信亦是中美長期角力的其中一部分，因此中美貿易戰可能會持續較長時間。

值得留意的是，近月以來有不少報道指，谷歌、特斯拉等美國大型企業即將重返或正式進入中國市場，或會成為中國在貿易戰上的反制策略。

目前關稅措施主要是針對製造業產品，但服務才是美國的淨出口主力。之前就看到歐盟對美企亞馬遜、谷歌等徵稅、罰款，或者中國亦可能會在服務這範疇進行一些反制措施，投資者宜密切留意。

股市最壞時間或已過去

至於股市方面，自中美貿易糾紛在3月開始以來，中港股市反覆向下並出現較大調整。時至今日，目前已知的關稅措施和計劃，基本上已經大部分於市場反映，同時間A股的互惠基金持現金比例正在緩緩上升，加上中國政府亦推出了寬鬆和支持市場措施，例如是養老金入市，穩定市場形勢，某程度上恐慌性拋售已經暫告一段落。

因此，我們認為若在關稅問題上未有進一步惡化，大市很可能已經接近底部，而在股市反映貿易衝擊但實體經濟仍未反映的情況下，其實股市的最壞時間可能已經過去。

不過，從已公布上半年業績的公司當中可見，由於現時形勢有較多不明朗因素，所以公司亦未有清晰指引可以提供，縱然市場開始穩定下來，但由於上升因素不多，所以股市未來一段時間相信會是以橫行為主。

人幣軟支持下半年出口

此外，近月以來人民幣持續貶值，我們預期在滙率下跌的情況下，今年第三、第四季度時中國的出口數字可望有所改善，從而帶動出口板塊表現可以做得更好，而中國的消費市道持續暢旺，所以消費相關等板塊表現亦不俗，連帶銀行亦見改善。

另一方面，中美貿易衝突以來，如前所述中國股市大幅下挫，但貿易戰的另一方美國，其股市未有受到貿易戰的負面影響之餘更反覆向上，其中以科技股為主的納斯特指數更連創新高，這亦是特朗普所恃的依仗之一。

不利美股訊號或漸浮現

然而，目前美股升市的幅度愈見狹窄，上升動力主要是來自數間公司如 FAANG，同時，美國進口價上升，通脹亦慢慢浮現，為市場帶來隱憂，所以接下來美國市場中一些不太好的訊號可能會陸續出現。其中，美元於過去一段時間以來的強勢，無疑會為美股帶來一定影響，因為美國有不少跨國企業，美元走強會令這些公司的盈利能力受壓，加上減稅的提振效應緩和，明年上半年美股的按年增長、利潤率或可能會受壓，投資者需留意市場走勢及小心部署。