【美股】步入艱難期宜審慎

美國股市在尋找方向後，目前其表現似乎找到點平衡。美國多個主要指數普遍升至近月區間高位，當中納斯特指數創新高，更連帶推升標普500指數，但其後受中美貿易緊張局勢持續影響而再度回落。

根據美國商務部經濟分析局公布的數據顯示，美國2018年第二季實質國內生產總值（GDP）錄得按年增長高達4.1%，再加上近期一連串利好經濟的消息，美股升勢得以持續。另外，基金分析商Morningstar指出，以股票為主的互惠基金及交易所買賣基金在6月份錄得超過200億美元資金流出，成為過去十年來上半年股本流出第三差的紀錄。截至7月18日為止的3周內，投資者從美國國內股票基金贖回116億美元，這代表有關回購美股趨勢未見逆轉。我們近期留意到市場樂觀及悲觀情緒參半，或有利美股表現。但是，由於美國股市瞬息萬變，因此嚴守紀律和避免追逐回報對投資者尤其重要。

由於美國股市正步入傳統股票的艱難時期，因此投資者應該對該市場保持審慎態度。正如我們之前所述，美國中期選舉年往往會為美股帶來不少挑戰，例如自1950年以來，在美國中期選舉年期間，標普500指數的平均跌幅出現「回落」情況為17%，而美股出現弱勢表現往往集中於夏季。儘管如此，每當美股在中期選舉年回落至低位後，均在隨後一年錄得的上漲平均為32%。雖然歷史不一定會重現，但是投資者應根據美股過往表現，在未來幾個月要審慎行事。

貿易議題續主導走勢

此外，受到中美等國家貿易糾紛持續影響，投資者應該提高警覺。目前為止，投資者正消化美企在第二季度業績期會議上不斷提及的貿易憂慮，但有關問題尚未對美國經濟造成重大影響。此外，多項信心調查結果仍然樂觀，其中里士滿聯邦儲備銀行的區域調查結果顯示，投資者信心繼續處於擴張區域之內。美國全國供應管理協會（ISM）製造業指數仍然高企於58.1，但比上個月略有回落，其中新訂單部分的弱點更為明顯。事實上，美國全國供應管理協會指出，不少受訪者在其每月調查中均提及對貿易糾紛的擔憂。

我們對美國總統特朗普和歐盟委員會主席容克的會面成果感到鼓舞，認為這有助緩和美歐當前緊張的貿易關係。當然，雙方目前除了暫時擱置進一步互相徵收關稅外，並未達成實質協議，因此緊張局勢有機會再度升溫。另一方面，中美之間的貿易糾紛暫未有破冰跡象。特朗普政府更揚言建議向總值2000億美元中國貨品的關稅由10%加徵至25%。目前，雖然僅見到歐洲的一些發展形勢和北美自由貿易區取得某些進展，但這最少給全球不至於全面陷入貿易戰帶來一絲希望。

企業盈利多優於預期

雖然美國股市受制於貿易憂慮，但大部分美國企業的盈利勝過甚至超出市場預期。湯森路透數據指出，標普500企業中的380間公司，有80%盈利高於市場預期，遠高於平均優於市場預期比率68.3%。由於企業創下如此佳績，2018年餘下時間以及2019年的盈利預期持續走高。

美國勞工市場也反映出美企信心和實力，其中反映就業情況首要指標的申領失業救濟人數最近創下逾48年來的最低位。

聯儲下月加息無懸念

美國勞工部較滯後數據亦支持有關情況，數據顯示雖然7月份新增職位較預期為少，至15.7萬個，但之前兩個月的新增職位向上調整5.9萬個，而失業率則調低至3.9%。勞工市場緊張並未導致工資增幅上升，主要是每小時平均工資按年輕微上漲2.7%。

工資增幅以及勞工市場緊張將列入聯儲局聯邦公開市場委員會即將舉行的會議議程。聯儲局最近會議一如市場預期決定維持利率不變，但市場幾乎對9月份加息毫無懸念。包括聯儲局主席鮑威爾在內的聯邦公開市場委員會，最近發出的訊息是聯儲局不再實行按時「自動加息」，未來步伐會更受到經濟發展左右，從而導致更大的波動性和不確定性。特別是從明年1月份起每次聯邦公開市場委員會會議都會設有新聞發布會（因此每次會議都如「現場直播」）。

為瞬息萬變市況做準備

利好消息及投資者憂慮之間的張力往往對美股有正面影響，但市場環境可急速逆轉。隨?我們正在進入一個歷史上對股票而言的季節性困難時期，我們促請投資者嚴守紀律，包括分散投資和重新平衡投資組合。美國企業盈利和美國經濟仍然相當強勁，但貿易糾紛、美國中期選舉及貨幣政策的憂慮仍構成風險。我們相信美國長期牛市仍屬穩健，但經濟有可能出現回調。

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，對此文也有貢獻。