基金 | 2018-08-08 05:00

梁慧君

貿戰市波動 多元債組合增收益

中美貿易爭端難望短期內解決，不明朗因素將增加環球股市波動性。近期避險資金持續流入債市，債券相對低波幅，具提供穩定收益的特性，投資者應把債券納入投資組合內，藉此增加組合穩定性。而透過多元債券組合價息兼收，提升收益，以多種債券資產策略應對市場變化。

中美貿易戰持續拉鋸，已為市場增添暗湧，近日的科技股沽售潮，直接衝擊環球股市捲起巨浪。市場普遍預期中美雙方難於短期內就貿易達成共識，隨着美國聯儲局逐步收緊流動性，科技股有機會再現調整，環球股市波幅或進一步擴大。

環球避險情緒持續升溫，近期資金明顯流向債市。債券再成資金追捧對象，主要基於債券能提供穩定收益特性，加上債市與股市相關度偏低，股市低迷期間，高評級債券仍可保持強韌表現，令債市波動性往往低於股市。

低息環境料將持續

美國加息周期持續，加息往往不利債價。然而，全球經濟結構性問題猶在，近年全球債務佔各國生產總值比重持續提升，最近環球經濟增長步伐出現放緩跡象，中美貿易戰升級，或進一步打擊環球經濟，個別國家如透過加大財政政策刺激經濟增長，有機會增加債務，令各地央行必須審慎行事，以免影響經濟。

事實上，聯儲局不時重申將保持溫和加息步伐，歐央行上月議息後也表示明年夏季前都不會加息，日本央行早前亦明言在較長時間內將保持低利率不變，意味環球低息環境將延續一段時間。

估值降至吸引水平

環球息率仍處偏低水平，追求收益的需求有增無減，惟股市波動性加劇，債價由今年初受壓至今，個別債券資產估值達吸引水平，促使近期資金流向個別債市。供應層面方面，美國稅改政策降低實際稅率，企業稅務支出下降，財務狀況改善，有條件減少發債，導致整體債券供應減少，也支持債價上揚。

隨着環球債市持續發展，債券的類型、發行地區及投資級別的選擇愈來愈廣泛，如能適當運用多元化的債券組合，將可達致攻守兼備。守者，分散投資於不同債券，令債券組合的波動性可低於整體債市，降低利率變動影響，提升避險功能；攻者，則透過投資於孳息較高的債券，同時投資於債價具潛在上升空間的債券，以價息兼收，締造吸引收益。

多元組合價息兼收

至於債券組合的選擇，若按投資級別選擇，風險偏低，並可於加息周期為投資者提供收益保障的投資級別企業債，不可或缺，可作為組合內的守方；提供吸引孳息的高收益債券，則可作為組合內的攻方。地區選擇方面，新興市場企業債估值雖偏高，但仍存優質及債價有望提升的選擇。投資者更可於債券組合內，視乎市場周期，加入非核心部位配置，如面對通脹時，加入通賬掛鈎債券，以增加組合的靈活性。

總而言之，環球股市波幅日增，低息環境持續，波動性相對較低並可提供穩定收益的債券，再成市場焦點。利用多元化的債券組合，可降低利率風險及波動性，同時價息兼收，爭取更高收益。