新興市場 | 2018-07-30 05:00

周奐彤

新興市場基本面改善 具抗跌力

近期新興市場指數大幅調整，但我們認為，當前新興市場的拋售主要是受到外來因素影響，當中包括美國利率上升、美元走強及保護主義壓抑貿易增長。雖然如此，但與2018年「退市恐慌」時相比，目前新興市場內部基本因素依然穩健，抗跌力亦較當年更佳。從策略性角度而言，我們繼續對新興市場資產維持樂觀，並看好股票多於債券。

最近數周，新興市場指數大幅調整，而新興市場債券及股票均出現資金外流。然而，不同市場所面對的情況有異，可見並非所有新興市場的步伐皆一致。投資者已迅速辨別出較弱的環節。當中，經常賬赤字相對龐大、財政平衡欠佳及外債高築的新興市場，包括阿根廷、巴西、印尼及土耳其，都較明顯地承受拋售壓力。

有能力應對債息見3厘

但整體而言，目前新興市場的基本因素已遠勝2013年的「退市恐慌」時期，當時投資者擔心貨幣寬鬆政策結束，但目前許多新興市場國家的經常賬餘額已處於穩健狀態，並提高了外滙儲備緩衝，宏觀穩定風險及外部資金壓力亦有所改善。因此更有能力應對美國債券孳息率升上3厘的局面。

在新興市場當中，我們較看好股票資產，因其經濟及盈利前景仍較樂觀。國際貨幣基金組織預期，未來幾年新興市場較成熟市場溢價將會上升，預期會由2017年底的2.4%升至2020年的3.4%，雖然近期貿易問題影響環球投資者對經濟的信心，但新興市場經濟增長動力仍然強勁。

盈利增長佳支撐股市

企業盈利方面，新興市場的盈利增長預期將維持強勁，2018年及2019年全年MSCI 新興市場指數的盈利預測，分別為按年增長16%及12%，仍然維持雙位數，我們相信盈利增長將會成為推動回報的因素。而目前股市估值合理，亦有助於支持資金流入新興市場股票。

新興市場本幣債跌幅大

債券市場情況則較為嚴峻，在美國利率上升及美元走強的背景下，今年新興市場美元及本幣債券基金出現資金外流。由於外滙虧損，使新興市場本幣債券跌幅更大，錄得自2009年以來最差的年初至今回報。在各區之中，拉丁美洲貨幣受到最大的衝擊，阿根廷披索及巴西雷亞爾兌美元滙價分別下跌35%及14%。

為應對新興市場貨幣拋售潮，阿根廷、印度、印尼及土耳其的央行已上調利率，而巴西央行亦暫停其寬鬆周期，這些措施明顯有助穩定市場情緒。然而，我們認為美元長遠來說將會偏弱，新興市場貨幣應會靠穩。

整體而言，我們認為雖然近期投資市場波動，但新興市場經濟及盈利增長前景仍然樂觀，我們相對看好其股票市場的潛力。