北美 | 2018-07-30 05:00

Liz Ann Sonders

【美股】低迷未臨 風險仍存

美國股市新聞不斷，表明傳統的夏季低迷期尚未來臨。不過，自2月份調整以來，美股每日顯著上升或下跌情況逐漸減少。儘管擔憂貿易糾紛、政治爭論以及美國聯儲局緊縮政策日益加劇，股市仍處於近期交易區間頂部。不過即使股市持續走高，我們卻變得更審慎，並建議投資者不要離開風險可控範圍追逐反彈；大家須保持耐性、嚴守紀律和作多元化投資。

美市仍然處於長期牛市陣營，但我們認為如果美國及其貿易夥伴持續加劇關稅及報復行動，這將構成周期性風險。根據Ned Davis Research （NDR） 情緒調查顯示，貿易不確定性的一個好處是讓投資者情緒從過分樂觀重回中性區域。

最新一輪關稅建議9月份才會生效，此前仍有時間談判；然而，目前沒有跡象表明各方有正在進行任何嚴肅認真的談判。美國總統特朗普再次威脅要對汽車及其零件徵收關稅，這代表全球貿易緊張局勢將真正惡化。雖然美國6月份NFIB小型企業信心指數下跌 （但仍處於較高水平），聯儲局調查的資本開支前景亦有所惡化，但美國企業和消費者信心持續處於高位。

企業盈利受注視

美企業績期並未有如過往般獲得投資者的高度關注。市場普遍對業績預期甚高，並且認為企業沒有理由未能符合該預期；但投資者更感興趣的則是：企業領袖關注貿易相關議題的程度，以及因此而暫緩投放的資本開支和投資額度。

更廣泛而言，美國亞特蘭大聯儲局的GDPNow預測，第二季實質國內生產總值 （GDP） 增長率高達4.5%；處於藍籌指標範圍的最高。此外，在美國勞工部職位空缺及勞動力流動調查 （JOLTS） 中，首次錄得可提供職位數目大於失業人數 （即使數據僅追溯至2001年）。經濟擴張和勞動力市場緊張表明，部分企業開支難再被推遲。

由第二季業績期至今，業績基本上較預期為佳，優於預期比率接近86%。然而，市場情況與第一季相近，投資者只追捧小部分優於預期的企業，遜於預期者則受到嚴重抛售，這進一步說明投資者期望甚高。隨着業績期持續，我們會關注企業的成本增加，因為企業須面對工資和能源價格上漲，以及因關稅增加而帶來的潛在成本上升。

聯儲局未敢鬆懈

聯儲局對情況未敢鬆懈，因為其放慢利率正常化正備受鷹鴿兩派質疑。聯邦公開市場委員會最新一份會議紀錄顯示，部分官員憂慮貿易糾紛可能導致企業活動放緩，有機會成為考慮加息步伐的因素。不過，由於市場預期勞動力緊張和通脹向上壓力增加，我們仍認為今年將加息兩次。

我們認同今年再加息兩次；但聯儲局主席鮑威爾在最近國會作證時表示，漸進加息可能即將結束。而短期內公布的經濟和通脹數據將更大程度上影響步伐，或導致今年剩餘時間貨幣政策更不明確。

須留意孳息曲線

儘管投資者和媒體非常關注孳息曲線，鮑威爾對此表示不太關注。雖然今年各類孳息曲線趨平，但是目前衰退風險仍然甚低。即使孳息曲線倒掛有機會出現，亦不代表股市或經濟即將轉差，當中存在大量變數，而且有時孳息曲線倒掛至衰退開始發生，可以維持相當長的一段時間。

市場和央行在預期利率走向問題上並非經常一致。過往市場較當局更能準確衡量政策方向，但在預測方面則並非絕對可靠。

目前的經濟和盈利基礎仍然維持穩健，有助紓緩若干貿易戰的打擊，但貿易爭議加劇使我們變得更為審慎。投資者應該維持投資，但不要遠超風險範圍，並做好準備應對市場波動，保持耐性，作多元化投資和嚴守紀律。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop及嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，對此文也有貢獻。