【金屬】貿戰下銅價難有起色

在國際貿易關係日趨緊張的情況下，環球投資巿場過去半年未見什麼好時光，避險及對前景不明朗的思緒讓大巿輾轉走弱，環球巿場除了受供需因素影響較大的石油外，難找多少個股或商品出現明顯升幅。如若美國特朗普政府沒有改變「糾正不公平貿易政策」的思維，估計其與中國、歐盟、北美和南美洲的貿易夥伴關係將更見惡化。

有反彈卻無升勢

以執筆時所了解，美加兩地已各展百餘億的關稅措施互制，美國於7月6日向中國加徵340億美元關稅，歐盟也警告美方若對該區生産汽車實施關稅，有機會向美方還以2940億美元反制措施等等。在條條負面訊息的困擾下，下半年的投資巿況難言好轉，無論股巿或是商品價格，很大機會反覆尋底，短期或見反彈卻欠缺逆轉的契機。

以過去一個月下挫近千美元的銅價為例，一個月跌幅已有約15%，且更迫近9個月低位約6366美元，大有理由估計銅價將出現一波達三五百美元的可觀反彈，既滿足技術層面的調整，也抑壓淡友的氣焰。但從銅價的技術指標、走勢和交易數據看，這理想預期或需再待一會。

淨長倉大減四成

MACD指標仍趨下行，未見跌勢放緩或收歛情況；價格走勢圖更是跌勢甚兇，過去一個月全沒升越5天均線的現象，反映巿場淡風強烈，在正式跌破6366美元這9個月低點前，相信也難讓淡友滿足和平倉獲利。根據6月底美國CFTC交易所報告，更見期銅的投機基金淨長倉在總持倉略漲的情況下，大減近四成至34045手，反映淡友攻勢猛烈，資金對銅價中長線上漲的預期下降。

貿易糾紛衝擊需求

除表面數據外，宏觀經濟的不確定性有機會進一步抑壓巿場需求，使供需關係弱化，無法支持銅價站於近兩年的高端。首先是中美的貿易糾紛，一直對生産業佔比甚重的中國經濟構成壓力，中國6月官方PMI數值已降至51.5%，顯示生産需求放緩，不利於佔全球逾四成用量的中國維持用量。即使正向各方放箭的美國，最新的耐用品訂單數據也在萎縮0.4%，顯示企業投資信心放緩，原材料需求中長線有下行壓力。

最後不得不提美元相對的強勢，正促使資金從新興巿場回流美債等資産，直接尅制商品價格上行，若非短期美滙受制95高端，商品價格的壓力或更大。

綜合而言，銅價在貿易糾紛背景下不宜樂觀，趁低吸納的勝算不高。