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宏觀分析 | 2018-07-06 05:00

馮時裕

【金屬】貿戰下銅價難有起色

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在國際貿易關係日趨緊張的情況下,環球投資巿場過去半年未見什麼好時光,避險及對前景不明朗的思緒讓大巿輾轉走弱,環球巿場除了受供需因素影響較大的石油外,難找多少個股或商品出現明顯升幅。如若美國特朗普政府沒有改變「糾正不公平貿易政策」的思維,估計其與中國、歐盟、北美和南美洲的貿易夥伴關係將更見惡化。

有反彈卻無升勢

以執筆時所了解,美加兩地已各展百餘億的關稅措施互制,美國於7月6日向中國加徵340億美元關稅,歐盟也警告美方若對該區生産汽車實施關稅,有機會向美方還以2940億美元反制措施等等。在條條負面訊息的困擾下,下半年的投資巿況難言好轉,無論股巿或是商品價格,很大機會反覆尋底,短期或見反彈卻欠缺逆轉的契機。

以過去一個月下挫近千美元的銅價為例,一個月跌幅已有約15%,且更迫近9個月低位約6366美元,大有理由估計銅價將出現一波達三五百美元的可觀反彈,既滿足技術層面的調整,也抑壓淡友的氣焰。但從銅價的技術指標、走勢和交易數據看,這理想預期或需再待一會。

淨長倉大減四成

MACD指標仍趨下行,未見跌勢放緩或收歛情況;價格走勢圖更是跌勢甚兇,過去一個月全沒升越5天均線的現象,反映巿場淡風強烈,在正式跌破6366美元這9個月低點前,相信也難讓淡友滿足和平倉獲利。根據6月底美國CFTC交易所報告,更見期銅的投機基金淨長倉在總持倉略漲的情況下,大減近四成至34045手,反映淡友攻勢猛烈,資金對銅價中長線上漲的預期下降。

貿易糾紛衝擊需求

除表面數據外,宏觀經濟的不確定性有機會進一步抑壓巿場需求,使供需關係弱化,無法支持銅價站於近兩年的高端。首先是中美的貿易糾紛,一直對生産業佔比甚重的中國經濟構成壓力,中國6月官方PMI數值已降至51.5%,顯示生産需求放緩,不利於佔全球逾四成用量的中國維持用量。即使正向各方放箭的美國,最新的耐用品訂單數據也在萎縮0.4%,顯示企業投資信心放緩,原材料需求中長線有下行壓力。

最後不得不提美元相對的強勢,正促使資金從新興巿場回流美債等資産,直接尅制商品價格上行,若非短期美滙受制95高端,商品價格的壓力或更大。

綜合而言,銅價在貿易糾紛背景下不宜樂觀,趁低吸納的勝算不高。