宏觀分析 | 2018-06-28 05:00

梁振輝

盈利支持股市 不忘分散投資

貿易戰的憂慮在過去一周揮之不去，不但拖累中港股市跌至年內低位，連帶一直強勢的美國科技股近日亦出現顯著回吐。目前市場繼續觀望在美國於7月6日正式加徵關稅前會否有轉機，但不少投資者或已經為未來市況波動做準備。中國人民銀行亦宣布在7月5日調低存款準備金率，有評論認為亦是為貿易戰做準備。筆者無法預測貿易戰的發展，但卻相信踏入7月份市場焦點或會放回企業盈利之上。

股票表現續勝債券現金

筆者認為全球經濟處於經濟周期的後期階段，這與一直對股票持有積極看法非常吻合。筆者認為值得提醒讀者，全球股票在過去股市於周期後期階段見頂之前的12個月，平均實現了20%左右的回報。這意味目前對股票的設置應該是正面的，除非以上提及的歷史行為出乎意料地脫軌。筆者預計股市在未來6至12個月的表現將優於債券和現金，而大部分地區的股市表現良好。因此，全球股票仍然是筆者的首選資產類別。 2018年摩根士丹利資本國際全球指數的盈利增長率為16%，遠期市盈率與長期平均值14.9倍基本一致。

看好貿易戰主角

目前貿易戰涉及多個國家，但相信以中美兩國最具代表性，亦是筆者認為股市投資者應該留意的兩個地區。美國目前是筆者在全球市場之中最看好的股票市場，無論是從基本面出發又或是以歷史推論。即使最近有關財政刺激措施後預期會出現逆轉，盈利料仍可繼續保持較快增長。經過今年較早時候的回調，估值現在處於合理水平。而中國則是筆者在亞洲之中的首選市場。在近期內地房地產銷售回暖的推動下，國內消費仍然是重要推動因素。目前看到去槓桿化已經收緊了境內流動性，但這對於持續的經濟增長而言，卻是必要經歷的短暫痛楚。

宜持分散投資組合

筆者已經將亞洲股票的評級由加倉調低至核心持倉。然而，這種轉變的主要推動力是風險管理，而不是基本面的轉變。儘管盈利前景依然強勁，但若美元進一步持續上漲又或是中美貿易緊張局勢進一步升級，對亞洲或更廣泛的新興市場股票將來更大的風險。因此，筆者傾向認為宜為調低該地區股票的持有比例，以平衡上行潛力和下行風險。

股市的投資者可考慮留意分散的投資機會，特別是重倉中港股市的投資者，雖然亞洲美元債未能幸免於環球債息上升所帶來的影響，今年上半年同樣錄得負數回報，但對比其他類別的債券而言，卻展現了較低的波動特性，同時亦是在新興市場中較具防守性的選擇。另一方面，投資者亦可留意黃金作為平衡組合風險的選擇，無疑近日市況波動對黃金的幫助不大，但若大市弱勢持續則可能是另一回事，筆者視之為投資組合中的保險。

近期市場吹起一片淡風，壞消息甚具市場價值，但筆者反而希望投資者持開放態度，除了跟進負面的消息外，亦要留意未來潛在可能出現的利好因素，筆者期望7月開展的業績期及粵港澳大灣區的政策，有機會在第三季為市場帶來沖喜作用。