宏觀分析 | 2018-06-25 05:00

周奐彤

中美貿易糾紛未解 保持樂觀

中美貿易衝突升級。美國正式公布對華徵收關稅的細節，一直受市場關注的未知之數變成具體行動，令投資者失望並引發新一輪市場波動。美國向價值500億美元的中國入口貨物徵收25%關稅，而美國總統特朗普更表示可能會增加至向2000億美元產品徵稅，中國亦表明會報復。

事實上500億美元出口佔中國整體出口並非龐大數目，而徵收關稅初步清單早已流傳兩個多月，到前周公布具體項目，大至上與預期相若，並沒有令人震驚的內容，有關稅收措施最快將會於7月6日實施，但美國總統可以用行政權力無限期推遲。

多番談判未果引發憂慮

然而中美貿易衝突升級，仍令兩國股市受挫，滬深300指數上周二開市即大跌114點，是4個月以來最大單日跌幅。筆者認為，這是因為中美兩國經過三輪談判沒有成果，令投資者憂慮，之前的樂觀預期開始減退，擔心問題進一步升級。

的確，徵收關稅會為個別公司或行業帶來實質的影響，相信將會很快顯現在公司損益表上。以目前情況來說，由於清單主要針對專業密集的產業，如電腦及電子產品，相信對於製造行業影響最為明顯，因為企業較難改變生產線，而議價能力也較弱，但相信仍需要一段時間才會蔓延至消費者。

觀望王岐山訪美成果

中國方面，外交部及商務部皆發言指，美國一旦引發貿易戰將會反擊，令中美關係瀰漫緊張氣氛。但中國國家副主席王岐山將於本月底訪問美國，預期將會就貿易問題斡旋。期望在7月初正式落實措施前，兩國仍有機會修補差距。

面對貿易衝突升溫的打擊，中國人民銀行向市場發放流動性，又暗示可能降準。國務院常務會議提出運用定向降準等貨幣政策工具，增強向中小型企業貸款，保持流動性合理充裕和金融穩定運行，令市場預期貨幣政策會在需要時放寬。上周人民幣連日貶值，外界推測當局是否以人民幣貶值作為工具，應對貿易衝突。然而，人民幣若大規模貶值，將引起資金外流，相信不是中國當局樂於見到的情況。

中國多向出招穩經濟

中國當局又通過增加個人免稅額，以刺激內需。個人所得稅免稅額由每月3500元人民幣增至5000元人民幣，超過80%或3400萬城市就業者將會受惠，而這次修改個人所得稅法，亦是首次加入子女教育、持續進修、住房貸款、危疾醫療費用等開支免稅。中國在此時宣布減輕稅務負擔及稅制改革，是長遠的政策方向，在此刻提出，可望刺激內需消費，減少倚賴出口，紓緩中美貿易衝突帶來的影響。

中國表示會以「質量型工具」反擊，但並未有表明細節。外界估計可能會從美國企業在華業務着手。

中美貿易衝突的確會影響個別公司，但目前數額仍少，不足以打擊經濟，而中國政府似乎已有所準備，推出應對策略維護市場穩定。我們密切注視兩國的對話，仍然保持樂觀。