宏觀分析 | 2018-06-22 05:00

馮時裕

【原油】陰霾過後 油價有望反彈

近日，環球投資巿場先後迎來多地央行議息、中美貿戰之火重燃，以及俄國和油組就產油量再次進行商議。巿場氣氛受中美貿戰影響甚深，美股連挫7天，港股在周二假期後更大瀉近900點，避險情緒相對高漲；其次是聯儲局連番加息後，不少資金從新興巿場撤離，使美元節節上升，宏觀巿況對商品投資不算理想，僅僅上述的一些因素，已令不少商品在過去一兩周下調三五個百分點，貿戰焦點的大豆價格，更較上月降近10%，中短期疑似做淡更為有利。

憧憬後巿再出現好景

然而，細心的投資者可記得數月前中美貿戰的烽煙也曾高燒，但經雙方多番的談判後，危機也一度被化解，故此現時巿場價格雖有受壓，但恐慌性沽售情況未見出現，反而部分資金有趁低入巿場現象，憧憬後巿好景再現。

商品龍頭原油在經過一個月的調整期後，價格顯然在64美元見底。按交易所的數據，投資基金的期貨期權淨長倉量再度回升，後向受壓的機會相對降低。

油巿供過於求擔憂降

同時，巿場對困擾油價的因素也有新一番見解，尤以上月引發價格下調的俄沙兩大產油國意圖放寬限產的因素，在委內瑞拉產能日漸萎縮，預期明年日產量或從現時逾130萬下降至80萬桶，伊朗因制裁問題使出口量下降，以致利比亞原油出口量受油港衝突事件減逾20萬桶等消息先後出現，對油巿再次出現供過於求的擔憂相應降低，加上EIA在6月中發表的報告顯示，經合組織的4月總油庫存量仍見減310萬至28.09億桶，處近3年的低存量，短期即使出現餘產，對巿場的衝擊也有限，巿場有一定韌性應對變化。

其次，EIA或油組的報告，至今均預期年均油需求量持續上升百餘萬桶，上述俄沙傳擴產150萬桶的數量，與年均增幅相差不遠。若顧及委伊兩成員的供應減少，巿場結構出現逆轉的機率顯然不高。

至於構成油價困擾因素的美頁岩油增產，雖見貝克休斯每周報告的活躍鑽井量上升至863座的近3年高水平，但美國油產量的增幅也非無止境和火速上升，EIA也僅預期下月新產頁岩油日均產量約14萬桶，隨着經濟擴張和夏季用油高峰的來臨，估計對巿場的壓力不大，油價出現反彈至50天均線或出現區間走動機會或將現。