理財方案 | 2018-06-16 05:00

人生理財 胡彥希

美債息升 首選亞洲企業債

美國10年期國債近期升穿3.1厘，創了7年新高。2008年金融海嘯後，當時美國聯邦基金利率為0至0.25厘，趨近於零的超低利率水平，已無法以傳統貨幣政策來改善經濟問題。及後美國聯儲局實行量寬（QE）政策，印鈔票購買長期債券，提升美國長債價格並壓低利率，從而降低企業融資成本，達到刺激經濟的效果。

聯儲推進利率正常化

聯儲局自推行QE維持超低息政策以來，美國當地失業率持續下降，經濟逐步改善，道指更接連創出歷史新高。聯儲局於2015年12月開始加息，在今年3月上調聯邦基金利率25個基點後至1.5至1.75厘，為金融海嘯以來第六次上調息口，名義上也許為經濟降溫，更貼切的說法是希望利率逐步趨向正常化，以迎來下一次危機的到來。

就去年12月美國通過稅改方案後消費信心提高，加上近來公布的經濟數據，令美國預期通脹升溫，市場預期當局在今明兩年的加息步伐或加快，觸發美債孳息率持續上升。事實上，美國政府的公信力被市場認定不會出現違約行為，所以傳統經濟學視美國國債為無風險的工具，而美債孳息率被認為是無風險利率的一個重要參考指標，代表不需要承擔任何風險而能得到的回報率。當美債孳息率上升，美債的價格相應下跌，同時風險債券（包括違約及流動性等風險）與無風險債券的收益率差距收窄，投資於企業債券的回報變得相對遜色，因此令債券價格受壓。

高收益債息口敏感度低

由於高收益債券的派息率較高，息差收窄對其影響亦會較低。一如市場普遍預期，聯儲局於6月的議息會議上再次加息。預料未來數月債券市場將面臨較大壓力，建議追求穩定收益的投資者可考慮年期較短的高收益債券基金，如目標存續期為3年或以下，派息率及債券價格的波動性較低，預期對利率變化的敏感度亦會下降。

隨着美國預期利率上升，環球多個新興市場近期都出現資金外流的情況，投資者紛紛出售風險資產轉投美元市場，多個新興國家的貨幣兌美元滙率出現貶值，帶動美滙指數迫近94的高位。有投資者擔心美元持續走強，會對新興國家帶來不少衝擊，或會重現1997年的亞洲金融風暴。但在過去20年，亞洲多國積極減債和增加外滙儲備，區內的金融體系已大為強化，加上不少央行之間早已製定貨幣互換協議，意思是即使部分成員國出現大量外資撤離，也有足夠資金合力應付相關問題。

亞企信貸質素正在改善

對於整體企業的穩健度來看，筆者認為以亞洲企業債券相對歐美企業債券更有優勢。雖然亞洲美元債券亦會受美國加息影響，但亞洲區內的央行仍然維持較寬鬆的貨幣政策，即使美國進入加息周期，亞洲央行的基準利率沒有太大變化，部分國家更出現降息情況，令區內債券的表現相對穩定。此外，評級機構穆迪最近發表報告指出，亞洲非金融類債券的違約率下跌至2%以下，顯示亞洲企業的信貸質素正在改善中。

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