入摩突顯A股吸引力

A股正式獲納入MSCI明晟指數體系，預計可在未來5至10年為中國A股市場帶來4000億元人民幣資金流。除了資金流入的提振作用，究竟還有什麼因素利好A股發展？下文深入探討。

一）估值仍具吸引力

A股估值仍然顯得吸引。於6月1日列入MSCI明晟新興市場指數的約230隻A股，平均市盈率為11倍，2018年盈利增長率預測為15.9%。與亞洲其他地區相比，僅韓國的市盈率低於中國A股，而只有印度的盈利增長速度較中國企業快。此外，A股的11倍市盈率亦顯著低於美國股票的17倍市盈率。

二）助分散投資風險

中國A股與美國股票的歷史平均關聯性僅11%，低於港股的32%。A股市場為投資者提供非常廣泛的行業板塊選擇，其總市值達8.75萬億美元，此全球第二大市場是投資者捕捉中國增長和經濟趨勢的理想工具。此外，部分獨特的企業僅在A股市場上市，例如白酒、家用電器和中藥等。

圖：MSCI中國A股在岸指數與標普500指數及恒生指數的關聯性

資料來源：彭博、瑞銀

三）蘊藏額外回報

A股市場的資訊流通性仍遜於國際市場，其低效率（low efficiency）為投資者提供額外回報（alpha）來源。然而，要在此市場取勝，實地調研和嚴格的選股準則至關重要。根據上海證券交易所數據，在2016年零售投資者佔總市場交易量的86%，是香港股市散戶投資者參與率的兩倍多。機構投資者參與度低，意味A股較成熟市場存在更多定價誤差，投資者可透過「自下而上」的選股方針辨識alpha。

四）優質股潛力大

與美國股市相比，A股市場的市值較少集中於大型股票。目前美國股票市場總市值之中，最大市值的首10%企業佔75%，而A股市場則為59%。儘管大型股票在海外市場較受投資者歡迎，但中國市場的零售投資者參與度較高，故小型股票及高增長股票在A股市場較獲投資者青睞。因此，大型優質股票的估值往往會存在折讓，為價值投資者提供投資良機。

五）走向國際化

A股入摩別具象徵意義，為A股國際化揭開序幕。雖然在入摩初期，A股預計僅佔MSCI明晟亞洲（日本除外）指數的0.9%，但其權重將大幅增加。如果MSCI明晟納入更多A股，並且將A股的權重從初始階段的5%增加至完全納入，預計A股可佔MSCI明晟亞洲（日本除外）指數逾18%，這意味在未來5至10年，或將有2000億至4000億元人民幣流入A股市場。