宏觀分析 | 2018-05-31 05:00

梁振輝

看透新興市場波動 續偏好股票

上周筆者仍在談論債息走勢，但短短一周市場焦點已大為不同，除了因為債息由高位顯著回落之外，市場對新興市場以致是新近意大利政局的憂慮日益增加亦甚為重要。目前來看，意大利政局或許仍在等候新一輪大選的結果，故短線此一不明朗因素或許仍繼續存在，但另一邉廂，新興市場的局勢卻有初步穩定的跡象，或許會為投資者帶來新的投資啟示。

股票仍是首選資產

全球股票仍然是筆者的首選資產類別。美國和亞洲不計日本則是當中首選的市場，兩者和近期焦點意大利又或是新興市場關係較低。亞洲不計日本具有吸引力的估值，而美國企業盈利增長和美國回購股票或增加，均推動了筆者對這些市場的偏好。美元由2017年作為新興市場的順風助力轉向成為阻力，但筆者重申對2018年下半年，美元將支持市場氣氛而呈現溫和走弱的看法。筆者對股票的樂觀觀點面臨的風險包括政策失誤、利潤率轉趨疲軟和貿易戰全面爆發。

A股納入指數長線利好

亞洲不計日本股票是筆者偏好的市場，這意味筆者預計，它們將在未來12個月以美元計算的表現將跑贏全球股票的平均表現。筆者的觀點建基於利潤率擴張，緩解貿易緊張局勢和美元疲軟。隨着美國和中國貿易戰的風險回落，市場有可能會重新評估盈利潛力和貿易增長預測出現上行風險。中國則是筆者在亞洲不計日本的首選市場。中國A股在6月開始正式納入摩根士丹利指數，是中國股市重新吸引投資者興趣的潛在積極因素。

美企回購支持股價

美國股票也是另一個在新興市場波動下值得留意的市場。股票回購或會增加，兼且2018年的共識盈利增長達20%，均支持筆者的積極看法；筆者亦對科技股看法正面。企業投資正在加速的跡象也對相關股份有支持，並有可能抵消利率上升的影響。筆者看好美股的主要風險包括：債券收益率上升導致潛在的市盈率重估，和科技行業面臨市場拋售。

新興市場債吸引力增

受到美國債息上升，以及投資者對新興市場的風險情緒下降所影響，新興市場美元政府債表現受壓，整體估值亦有所下跌，加上美國國債收益率走高，新興市場美元政府債的收益率升至2016年初以來最高的6.2厘。筆者視此次債息上升為加倉的機會，並且繼續認為新興市場美元債是筆者在債券之中偏好的類別。近期相關債券的偏軟走勢，令筆者想起2013年及2015至2016年的類似情況，兩段時間內新興市場美元債的收益率都分別上升了約100個基點，為增持該類債券提供了機會。基本因素方面，筆者相信新興市場資產整體仍有望繼續受惠增長強勁及商品價格上升所支持。