【黃金】把握供求趨勢

世界黃金協會上周發表2018年第一季黃金需求趨勢報告，其中提到今年第一季黃金需求量是2008年首季以來最低。黃金需求主要來自四大方面，分別是投資需求（29.5%）、金飾需求（50.0%）、各國央行投資需求（12.0%），以及科技需求（8.4%）。今年黃金需求量疲弱的主要原因是金條和黃金ETF投資需求量減少。

黃金ETF淨流入回升

年初至今，金價持續於每盎斯1302至1360美元徘徊，缺乏明顯方向，反映投資者對黃金需求不高。金條和金幣需求按年下跌 14.5%，而黃金 ETF及類近產品的需求量亦按年下跌66.3%，總投資需求同比下跌27%。最近需求量終現回升趨勢，最新數據顯示，黃金ETF在4月份錄得自2017年初已來最高單月淨流入，黃金需求量有望於第二季扭轉頹勢。

至於金飾方面，總需求大致穩定。金飾消費主要依賴兩大國──中國和印度，兩者分別佔總消費的45.7%及19.9%。金飾需求在兩國有此消彼長趨勢：印度反洗黑錢措施愈來愈嚴，令金飾需求按年下跌14.5%；相反，金飾需求在中國市場則持續復甦，按年增長15.0%。

俄羅斯視黃金為戰略資產

各國央行對黃金的投資需求與投資者恰巧相反，央行需求按年大增42%，是2014年以來需求量最大的第一季，其中俄羅斯、土耳其和哈薩克的淨買入量稱冠。其實，俄羅斯已經連續38個月增持黃金作為央行儲備。俄羅斯總統普京認為黃金是戰略資產，已指示該國央行持續增持，預期俄羅斯將是黃金需求的一股穩定力量。

此外，科技需求目前佔總黃金需求僅8.4%，但其未來潛力不可忽視，皆因無線領域蓬勃發展，可以提振用金需求。現時面容識別技術在智能手機、遊戲裝置和安全系統的應用愈來愈普遍，而黃金是面容識別技術的核心材料之一，料此領域的黃金需求將按年增加20%至30%。5G網絡技術亦需要黃金，隨着網速提升，加上物聯網持續發展，5G網絡將會是大勢所趨。當5G技術成熟及建設成本下降，5G基建有望加快落成，對黃金將會是一大需求助力。

供應續來自已開發礦山

在黃金供應方面，目前主要黃金來源為礦山，佔總供應量的72.4%。2018年首季黃金總供應量按年小幅增長1.4%，但按季卻大幅下降12.3%。愈來愈多跡象顯示礦山產金量已接近頂部，而黃金主要生產國的環境法規趨嚴以及生產成本上漲，亦對供應量構成影響，例如中國的產金量錄得約 8%跌幅，秘魯、南非、美國和阿根廷的產金量亦下跌。印尼、加拿大和俄羅斯為少數產量錄得增長的國家，但主要來源為已開發的礦山，而非新開發的礦山，故預期未來黃金產量回落的機會較高。

美國剛退出伊朗核協議，與中國的貿易紛爭尚未達成共識，地緣政治風險仍在。美國將於年底前加息2至3次，未來息口勢將上漲，避險資金很大機會流向較安全的資產，黃金將是其中一個合理選擇，建議投資者可配置10%至15%投資組合資產至黃金，作為分散風險工具之一。