基金 | 2018-05-04 05:00

Ross Teverson

沙地蛻變 現中國影子

對於沙地阿拉伯的民眾，改革是千真萬確的事情，而且影響深遠和發生得很快。舉幾個例子：打擊貪污、社會上的超保守元素已被摒棄、容許發展娛樂事業、女性權利有顯著改善（雖然基數極低），以及投身勞動人口的女性激增。

或被納入MSCI指數

股市方面，國家石油公司沙地阿美（Saudi Aramco）的上市計劃，將可能令其成為全球市值最大的上市公司之一。此外，沙地阿拉伯很可能於2019年獲納入MSCI新興市場指數，該國將更受全球被動型和主動型投資者關注。

沙地阿拉伯擁有年輕的人口結構，半數公民不到25歲，表面看來大部分人都似乎贊同王儲穆罕默德（Mohammed Bin Salman）所採取的行動，令該國經濟趨向多元化，不再單單依賴石油和令社會更可持續發展。

投資基建消除增長瓶頸

有人認為，沙地阿拉伯對中東地區的重要性，與中國對亞洲的重要性如出一轍。這聽起來可能像個大膽的說法，但當中肯定有一些與中國相似的有趣之處。沙地阿拉伯將於2020年舉辦二十國集團（G20）峰會，而我則曾於即將舉行峰會的阿卜杜拉國王金融區（King Abdullah Financial District）待過一段時間。現時這個地區大部分地方都是建築地盤，這讓人不禁想起中國的北京和上海，政治因素通常會推動施工項目迅速完成。

此外，沙地阿拉伯似乎正借鑑中國的固定資產投資模型，透過投資基建項目來消除經濟增長的瓶頸。例如，當地正興建連接機場的全新利雅得鐵路系統和高速鐵路。

以打貪鞏固本身政權

另一個與中國相似的地方，是穆罕默德視打擊貪污作為鞏固本身政權的手段，這與國家主席習近平在上任頭幾年所採取反貪腐措施如出一轍。至今，王儲打擊貪污的行動並未引致任何重大反響，但無疑引起王室備受關注的成員和受影響商界人士的不滿。

雖然改革似乎勢在必行，令沙地阿拉伯可邁向經濟可持續發展的道路，但過程可能充滿挑戰，投資者需要審慎識別最佳投資良機。

部分銀行或存隱藏風險

醫療是其中一個有趣的行業，我們發現當中有一些未獲市場深入研究但經營得宜的公司，它們應可受惠於重大的結構性變化。隨着醫療保險從國營轉由私人市場提供，沙地阿拉伯的醫療開支料將上升。此外，國內高端醫療服務供應改善，意味過去需要遠赴海外接受治療的病人，將會增加在國內健康護理服務方面的花費。糖尿病等慢性疾病在沙地阿拉伯病發率偏高，加上年老病人的長期護理需求不斷上升，也顯示健康護理開支將出現結構性增長。

然而，投資者在其他方面亦可能需要審慎行事。舉例說，沙地阿拉伯的銀行業乍看之下具有吸引力，但我認為當中有部分銀行可能存在隱藏的資產質素風險。在分析沙地銀行業時，我們尤其需要注意銀行貸款賬項的質素。此外，部分有迫切需要的經濟改革，例如取消燃料補貼、引入增值稅和向外籍勞工徵稅，均可能對經濟增長產生短期的負面影響。

時至今日，外國投資者對沙地股市的參與程度仍然偏低，但隨着實際情況出現重大變化，加上2019年沙地阿拉伯會否獲納入MSCI新興市場指數，可能於今年稍後時間會有定案，沙地阿拉伯看來勢將成為新興市場資產類別中愈來愈重要的投資主題。