債息上升的啟示

美國10年期債券利率上周升穿3厘，似乎越過了心理關口，但整體市場氣氛仍算穩定，並未受到太大刺激。我們亦認為投資者毋須過分擔心，利率溫和上升正反映經濟好轉。

我們估計到今年年底利率將會達3厘至3.5厘，目前我們仍然預期聯儲局會加息4次，雖然利率升破3厘，但我們認為這並不是一個獨特的數字，只是代表美國及環球經濟不斷改善，慢慢加息是一個正常表現。

2月份利率上升令投資者措手不及，帶來市場波動，但經過一段時間後，投資者似乎開始消化利率上升的消息。事實上，2017年是高回報、低波動的一年，此情況並不正常，回顧過去，即使股市全年上升，年內亦會有波動。而近日債息上升，雖然市場有輕微波動，但部分是由於個別企業公布業績及發表前景展望後，市場對這些公司的看法所導致，整體來說經濟數據仍然樂觀。

歐量寬退場或推遲

我們認為息口會慢慢上升，於3厘至3.5厘水平徘徊，因為一方面雖然美國加息，但歐洲、日本仍然在量寬中。歐洲第一季經濟數字不算亮麗，上周歐洲及日本央行開會，雖然早前歐央行曾暗示於6月開始退場，而上周四的會議中措詞仍然不清，但市場普遍估計可能會推遲；日本的貨幣政策亦不會有大變動，因此整體資金供應仍然充裕。再加上3厘至3.5厘可能是部分投資者認為合適的水平而會入市，令債息可能在此水平維持而不會再上升。

美元中長期料偏弱

美元方面，美國減稅對經濟帶來的刺激可能在短期內支持美元，但中長期來說，我們認為經常賬赤字及財政赤字拉闊會令美元走弱，相信美國總統特朗普樂於見到美元偏弱，以刺激出口貨品及服務，而這樣又會令經常賬赤字增加。減稅減低美國政府收入，雖然會刺激經濟，但可能加大財政赤字，加上美元目前估值偏貴，所以我們預期中長期會偏弱。

貿易問題仍屬風險

投資者目前採取觀望態度，相信去年高回報、低波動的環境應該不會出現，而我們近期在市場中也看到一些風險。貿易問題仍是風險之一，雖然美國財長今周訪華，但我們預期貿易磨擦中期來說仍會反覆出現。另一風險包括地緣政治，可能會影響油價，並帶來投資市場波動。雖然面對風險因素，但我們對經濟基本仍然樂觀，相信循序漸進的加息是正常情況，中長期看淡美元，並因此對新興市場走勢較為樂觀。

我們認為目前新興股債市皆會受惠於美元轉弱，特別看好亞洲及中國股票所反映的增長機會。