息差收窄二三事

最近美國長短債孳息差收窄，成為財經熱話，據報美國經濟過去5次衰退前，孳息差都曾出現倒掛，即10年期債息比2年期債息還要低，如果以10年期債息減3個月票息計，更在過去7次衰退前均出現倒掛，可惜期間曾誤鳴兩次，包括1966年底及1998年非常平坦的孳息曲線。不過，在關注這警號時，我們有幾方面需要注意。第一是時間性，以過去5次衰退為例，由息差收窄至50個點子到倒掛需約1年，當中的差異還要極大，由1個月到4年半不等，即大家今日見到息差收窄至50個點子，可能要到2022年才遇上真正倒掛。倒掛時間性不易掌握此外，由倒掛到出現衰退平均需時20個月，這個差異則細一些，由11個月到35個月不等，但一個唔好 ...

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