亞洲市場或可抵禦美國衝擊

市況再度波動，是否代表領導市場的股票類別出現轉變？在1月及2月初的跌市期間，我們注意到於早前升市表現最佳的大型增長股，於跌市及反彈市中亦表現較佳，反映市場升勢進一步集中於少數股票。

直至最近的跌市，情況確是如此。

企業盈利增長擴散

然而，有跡象顯示企業盈利增長（尤其是中國）逐漸由少數行業延伸至其他行業。市場早前對少數增長領域支付的溢價開始消散，投資者陸續物色價值較高的企業，一般而言是升勢擴散至其他行業的先兆。此外，我們亦預期中小型股受惠於上述趨勢。事實上，我們在過去數年於日本察見相若情況：通貨再膨脹導致金融股領先大市，而交易所買賣基金的資金則推高大型股。然而，其後的復甦轉由中小型股主導。

美股升市難言近尾聲

我們於標普500指數最早察見情況有變。市場從1月底及2月初的急遽跌勢中復甦，令部份投資者鬆一口氣。然而，在企業盈利疲弱及美國聯儲局上調政策利率（當局於3月21日再度加息）的拖累下，市場的回升動力迅速消退，高昂的估值更令情況加劇。美國升市是否終於步入尾聲？目前言之尚早，但展望後市，若美國股票的回報顯著遜於過去數年，我將不會感到意外。或許這是顯而易見的結論，但是市場走勢所帶動的情緒，往往令投資者未能看清眼前形勢。

亞洲經濟較以往穩健

這對亞洲股市有何影響？短期而言，若美國股市報跌，亞洲股市亦會隨之走低。然而，基於以下三大原因，我們預期亞洲股市將較美國先行靠穩：亞洲估值較便宜；美國企業盈利轉弱，亞洲企業盈利則錄得增長；美國逐步收緊貨幣政策，亞洲則放寬貨幣政策。全球金融危機發生後，亞洲市場率先觸底，並以最迅速的步伐反彈。假若美國是問題的核心，上述情況可能會重現。不過，美國市道下行會拖累全世界的説法未免過分悲觀。目前來看，亞洲經濟體及市場顯得較以往穩健。