宏觀分析 | 2018-03-15 05:00

梁振輝

炒國務卿徵鋼鋁稅 特朗普搶鏡

3月投資市場焦點原在於聯儲局的議息會議之上，除了因為市場預期當局是次會議後會再度加息外，主席鮑威爾如何演繹其息口看法亦是重點，特別是近日美國通脹數據略為放緩下，投資者更希望了解全球其中一間最重要的央行對後市持如何看法。

然而，美國總統特朗普早前宣布對鋼鐵及鋁材實施關稅，雖然及後又表示對加拿大、墨西哥及澳洲等盟國提供豁免，一度令市場對保護主義的憂慮降溫，但及至周二，特朗普突然辭去蒂勒森國務卿一職，由於蒂勒森是促成美國與北韓年內有機會進行會面的關鍵人物，有關消息除令市場感到意外之餘，亦令投資者短線對於地緣政治風險及貿易戰的憂慮有機會再度升溫。

貿易戰憂慮

特朗普提高進口關稅的計劃增加了風險資產的不確定性；然而，以情境分析角度出發，由於相關關稅暫時只屬針對特定產業的懲罰性措施，筆者預期對美國經濟可能只會產生有限影響，特別是因為即使其餘國家或地區採取報復措施也好，很大機會亦只是同樣針對特定產業。

筆者認為只有全面爆發貿易戰，例如美國對所有進口商品開徵關稅的話，才會對環球經濟產生重大而持久的影響，惟相關情況發生的機會暫時不大。筆者相信較大機會出現的事態發展是，美國利用關稅計劃來作為貿易談判中討價還價的策略之一，對於股票和債券特別是亞洲和新興市場兩大地區，筆者中線仍繼續保持樂觀。

美股波動升

美股上周五雖見顯著反彈，但近期整體波動性有跡象回升，雖然筆者理解投資者對於貿易戰及美國國債孳息率上升的擔憂，但筆者更傾向相信的是，股市波動增加未有太大改變企業盈利改善的趨勢。從基本因素分析，美國企業的盈利增長一直保持強勁，在減稅和經濟加速增長之後，2018年市場共識的盈利增長從1月份的12%飆升到目前的19%。

筆者相信美國股票仍有機會受惠2018年盈利上調所驅動，而不是單純的估值上調而已。筆者一方面認為美國股票仍然值得成為核心持倉之一，一方面亦較為偏好當中的金融、科技、能源、原材料和工業板塊。

續偏好中國

另一個筆者今年偏好的股市是亞洲股市，年初至今除繼續跑贏美股外，估值亦較歐美股市為低，對於憧憬追落後的投資者而言有一定吸引力，而區內的企業盈利能力亦有望繼續得到改善。亞洲區內，筆者看好中國股票前景，近日中國的5G電訊計劃和銀行監管放寬等政策預料都有利於股市氣氛。事實上，對於國務院總理李克強宣布計劃將重點放在電訊5G的投資上，筆者期待的是相關投資對中國科技產業將產生積極的乘數效應。

至於中國銀行業監管當局提出放寬銀行不良貸款的覆蓋比率以及貸款準備金率，筆者認為對於中國銀行業的盈利前景影響整體將會是正面，而筆者亦看好上述措施中線有望繼續支持市場對於亞洲以及中國股票的投資需求。