宏觀環境續利風險資產

環球增長動力維持紮實，美國領先指標穩固，歐羅區核心地區在本土情況改善及政治不確定性下降的支持下，繼續迎來周期性上升。在1月，國際貨幣基金組織基於2017年增長動力持續，對2018年全球增長的預測由3.7%調高至3.9%。在歐洲及亞洲，增長出現顯著上升。預期美國近期通過的稅務改革亦將刺激增長。依然預期新興經濟體將領先成熟經濟體。

因此，大部分經濟體的較長期利率已經上升（日本明顯例外），顯示金融狀況收緊。同時，美元疲弱進一步令其他地方的金融狀況趨緊。油價的上升亦似乎對全球增長產生輕微的抑制效果。

貿易復甦面對脫軌風險

話雖如此，財政狀況明顯向反方向走，並由美國領導。2月初通過的預算案增加的政府開支，在未來兩年將升至較自動開支扣減規則定下的上限高出約3000億美元。4.4萬億美元的預算乃美國史上最高的一次，預期將令2018年財赤升至接近7000億美元。總的來看，沒有多少理由預期會出現增長預測普遍逆轉。康利預期今年會加息3至4次；只會在若增長出現向上的驚喜，才需要更多的加息。額外的加息與強勢的美國經濟步伐一致，而不是更弱的經濟。

全球貿易復甦持續。然而，美國與世界其他地方嚴重的國際貿易戰風險明顯上升，有可能導致國際貿易復甦脫軌。中國在改革之間穩定前進，支持近期的增長。短線而言，我們預期適度通脹但穩固增長的不冷不熱情景（俗稱「金髮女郎」經濟），應令市場對風險資產需求增加。更長期來說，全球中央銀行聯合的貨幣政策及流動性收緊，加上通脹加速，將成為市場進一步上升的障礙；即使2月份市場曾出現調整，但大部分資產類別的估值目前均有提升。