波動過後回歸基本因素

踏入3月份，投資市場持續2月份的波動，股票市場大上大落的走勢仍未有改善，只是市場的憂慮有所轉移，由2月初擔心美國債息上升及美國加息次數將會高過預期，轉移至近日擔心歐羅區政局及會否爆發全球貿易戰之上。短線市場或許會繼續受到以上因素困擾而繼續波動，但筆者始終相信基本因素才是主導投資市場的最重要因素。近期債息略為由高位回落，正如反映波動過後，市場將回歸基本因素，亦是投資者住後要留意的重要一環。

意大利政局或動盪

意大利選舉產生懸峙議會後，中間偏右政黨聯盟目前看來最有可能組閣，並由反移民的北方聯盟黨黨魁薩爾維尼（Matteo Salvini）領導。要確保意大利經濟持續復甦，那麼中間偏右聯盟勝出或許是最好的結果。雖然各盟友在減稅、養老金和歐羅的統一貨幣地位等問題上存在重大意見分歧，但相比五星運動黨而言，中間偏右聯盟對於改革持更為開放的態度，認為意大利需要重振生產力。不過，不論改革還是重振生產力，都有可能增加意大利的公共負債，而該國的公共負債水平在成熟國家中已躋身最高之列。

續看好歐羅區資產

歐羅區其他地區持續強勁復甦，因其借貸成本處於紀錄低位，且全球經濟增長強勁。和意大利不同的是，2017年法國、德國和荷蘭大選中，反建制和民粹主義政黨都受到遏制。在此穩定的背景下，筆者中期依然看好歐羅。考慮到歐羅區股票估值依舊具有吸引力，筆者仍將其作為核心持倉。即將舉行的意大利上下兩院發言人選舉將是關鍵。各個政治聯盟是否牢固的第一塊試金石，選舉將於3月23日舉行，意大利總統可能會依據發言人選舉的結果，邀請領先者組建新政府。

股市仍然屬於首選

即使目前氣氛明顯轉差，但全球股票仍然是筆者未來12個月的首選的資產類別。市場共識的盈利增長預測正在加速，反映今年的盈利或會更高。在筆者作為核心持倉的美國市場的領導下，2018年全球股票市場未來12個月的盈利增長率為13％，當然市場亦不是全無問題，特別是若債券孳息率進一步上升，又或是企業利潤率轉差均可能帶來風險。

亞洲不計日本是筆者首選的股票地區。美元疲軟和國際收支狀況改善導致流動性狀況緩解，這樣的發展有利亞洲區前景。企業的基本面也在改善，淨利潤率從2017年1月的7.7％上升至8.7％。市場共識的未來12個月盈利增長亦穩固在14％，加上目前的估值仍未算高。

亞洲以外的新興市場是筆者另一個核心持倉的地區。全球經濟增長改善有助於提高商品價格的韌性，這是巴西，墨西哥，南非，土耳其和俄羅斯這5個新興市場國家的主要驅動因素，這反映在未來12個月的盈利增長之中，由2017年第四季的13％增加到目前的16％，故此筆者相信基本因素將會是在市況波動轉趨穩定後的市場焦點。